总体而言：9月整个供应链的增长放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】港股市场的硬件科技股持续受压，主要受累多个因素：整体市场疲弱、上游供应商的消息面负面、中美贸易局势紧张、最近有关于中国涉嫌通过在主机板上安装间谍芯片以渗透美国科技公司的消息，以及美国科技股遭抛售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）舜宇光学科技[2382.HK]、信利国际[0732.HK]和丘钛科技[1478.HK]发布的2018年9月数据显示，9月中国安卓阵营中的手机组件供应商的表现改善。在苹果阵营中，台积电（IC）、美律实业（声学）、业成（触控面板）和鸿海（组装）2018年9月的收入同比增长较8月加快。我们认为苹果iPhone销售上升、中美关系转变（贸易战与黑客活动）、英特尔的CPU存储情况，以及半导体周期，都将推动行业短期内的股价表现。根据台湾上市公司发布的2018年9月数据，我们看到整个供应链的同比增长放缓。我们看到2019年9月材料和设备行业的同比营业额进一步显着放缓，我们认为这是对下游需求的警示。我们仍然认为，材料和设备行业同比增长放缓是由于中美贸易战升温导致电子组件制造商延迟扩张产能，以及市场关注半导体行业到达周期顶部所致。我们继续对整个行业持颇为谨慎的看法，但硬件科技股在近期大幅调整后或会反弹，并为投资者带来交易机会。但我们建议投资者在短期内更选择性地买入中国硬件科技股。从长远来看，投资者会偏好那些正在获得市场份额并多样化产品组合的公司。我们较看好电信设备、半导体设备和个别手机组件股。
平均来看，香港上市的TMT硬件股过去一个月的表现优于全球其他同业，但跑输恒指、国指和MSCI。我们认为，其跑输原因是上游板块股价大幅调整所致，这主要是受累于以下分部相关公司的负面消息：记忆体（南亚科技）、被动组件（国巨）及镜头（大立光）。根据近期营运表现和消息面，我们已改变看法，并建议投资者转投苹果阵营，因为iPhone出货量低于预期的因素已反映于股价上，且安卓阵营表现或会令市场失望。早前我们预计，继第三季录得疲软表现后，安卓阵营第四季出货量会回升，但现时看来，似乎安卓阵营的情况将偏向负面。
只有晶圆、OBM和分销跑赢。大多数台湾上市科技股（材料和设备、晶圆、半导体、IC设计、晶圆、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、外壳、透镜、DRAM、ODM、光学组件和外壳、网络、PCB、汽车电子、终端及分销）公布了2018年9月营业额数据。与2018年8月的数据比较，全行业只有三个板块－－晶圆、OBM和分销（非主要板块）有较高的同比增长。这是自这些产品推出以来，我们首次见到整个供应链出现如此幅度的同比增长放缓。光通信和光学组件等板块的9月同比增长仍然强劲，可能意味着这些板块的增长依然坚挺。与苹果相关的主要公司：台积电、美律、业成和鸿海，它们的9月营业额增长较8月加快。
 PC方面，我们看到PCB股份的表现分化，因为微星科技2018年9月的营业额同比增长为正数，但技嘉9月营业额继续录得负增长。宏碁2018年9月营业额同比增速放缓至2.5%，对比6月至8月为10%以上，华硕的营业额同比下降10%。除仁宝外，主要ODM的9月营业额均录得同比增长放缓，而广达9月营业额则录得同比负增长。从行业消息看，2018年第三季的PC出货量仍然稳健，主要由于成熟市场表现向好和商用PC更新周期到来。联想[0992.HK]在2018年第三季重新获得全球第一PC品牌的排名，消息或有助股价反弹（股价早前受累于一些关于中国涉嫌通过用安装在主板上的间谍芯片渗透到美国科技公司的报道），并带来交易机会。如之前所述，有关上游供应商的消息面，或反映服务器市场表现可能会令人失望。我们会继续密切监察情况。
香港手机部件股在9月的表现继续改善，但我们偏向谨慎。在香港市场，手机部件制造商2018年9月的经营业绩有所改善。信利国际2018年9月营业额为20.08亿港元，同比增长12.4%（自2017年2月以来最快的同比增长），2017年9月为17.87亿港元。丘钛[1478.HK]相机模组出货量同比增长69.9%，但环比下降13.6%至约2,500万套。在相机模块方面，8MP及以下在2018年9月同比增长130.7%，环比下降24.6%至约1,250万台，而10MP及以上则同比增长34.6%和环比增长1.0%至约1,250万台。公司指纹模块出货量同比增长80.7%和环比增长2.5%至约1,230万套。舜宇光学科技[2382.HK]2018年9月手机镜头出货量同比增长61.2%，环比增长11.1%至约1.008亿部。该公司的相机模组出货量同比增长71.0%，环比增长4.4%至约4,790万套。公司2018年9月车载镜头出货量为370万台，同比增长30.4%，环比增长3.4%。我们认为部分投资者可能会将舜宇光学科技2382.HK]强劲的9月数据视为买入信号，特别是因为安卓阵营将推出新车型。但我们对香港上市的相机模块公司持谨慎态度，因为（1）2018年9月出货量增长可能是由于OEM厂商采购变化（双镜头型号采用两个单相机模块）和（2）大立光电2018年10月和11月营业额连续两个月下降或反映，10月平均售价环比下降，预计11月的终端需求疲弱。竞争格局的潜在变化是另一个问题，立景创新等新竞争对手的加入可能会加剧竞争，并使现时的行业参与者盈利能力受压。
根据大立光电管理层所指，一些客户正在于三镜头型号中采用7P镜头。与7P镜头解决方案相比，混合镜头解决方案没有优势，但有客户正在测试混合镜头解决方案。大立光电管理层还指出，客户可能会在前端采用双镜头。公司还参与开发用于3D传感的ToF解决方案，并正在探索结合镜头和VCM的可能性。我们认为，市场正在等待舜宇光学科技就大立光电开发新产品的消息作回应。我们仍然预期，苹果将推出其他产品如新款AirPod等可穿戴设备，并将成为VSCEL供应链的增长动力之一。我们认为瑞声科技[2018.HK]可能会因竞争加剧而面临利润率受压，但自2018年7月以来，这忧虑已经在缓解。这看法可能与市场共识预测不同，但一旦市场情绪趋稳，瑞声科技[2018.HK]的股价或会反弹。