事件：
　　上汽集团公布9月产销数据，共计实现产量57.9万辆（同比下滑11.6%，环比增长18%）；实现销量61.1万辆（同比下滑8.2%，环比增长15.6%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中上汽大众实现销量18.8万辆（-14%）、上汽通用18.7万辆（-2.2%）、上汽自主5.2万辆（+4%）、上通五菱17.2万辆（-10.0%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）库存继续维持产小于销，整体风险可控，好于行业-11.3%水平（乘联会批发数据）。预计公司18-20年eps分别为3.23/3.49/3.71元，当期位置对应18年8.8Xpe，继续维持“强烈推荐-A”评级。
　　评论：
　　1、整体销量分析：受大众、五菱拖累大，同比下滑8.2%。
　　公司9月实现产量57.9万辆（同比下滑11.6%，环比增长18%）；实现销量61.1万辆（同比下滑8.2%，环比增长15.6%）。其中上汽大众实现销量18.8万辆（-14%）、上汽通用18.7万辆（-2.2%）、上汽自主5.2万辆（+4%）、上通五菱17.2万辆（-10.0%）。同比受去年同期高基数影响表现较弱，但环比仍在提升，库存继续维持产小于销，整体风险可控，好于行业-11.3%水平（乘联会批发数据）。
　　汽车行业7月以来受贸易战、去杠杆、信贷利率上升等多重因素影响，同比加速下滑，仍处见底过程中，我们对于行业的观点维持中性。公司仍是我们最看好的整车标的，智能、电动布局最为完善，弱市凸显更强大的抗风险力。9月数据仍好于行业。展望十月，大众品牌渡过天量基数预计同比降幅有望收窄，通用品牌已基本摆脱三缸机舆论影响开始走强，自主品牌在MGHS爬坡、marvelx持续出货下有新变化，五菱虽未见改善趋势但利润占比较小。
　　2、上汽自主：环比同比微增长，未来看点更多在MG和新能源
　　自主品牌9月实现销量5.2万辆（+4%），公司同自主品牌另一龙头表现出同样的环比微增长情况，而对比合资品牌上汽大众、上汽通用环比仍有明显20%以上提升，我们认为源于自主品牌SUV细分市场促销竞争加剧的影响。
　　荣威品牌主力RX5实现销量1.8万辆（-26.2%），表现略微疲软，RX3（2873辆）/RX8（1204辆）也略受影响；名爵品牌展现出弱市更强的产品力，新品MG6销量稳定（8259辆）、MGZS（9277辆），伴随后续MGHS爬坡放量预计会有更好表现。同时，新能源爆款新品marvelx订单量超预期，未来更多亮点在于MG品牌和新能源汽车。
　　3、上汽大众：同比受去年“天量”影响下滑14%，但环比仍有21%提升
　　上汽大众9月表现在上汽体系最弱，实现销量18.8万辆（同比下滑14%）。从同环比数据来看，同比下滑14%系去年同期基数过高，17年9月上汽大众受购置税退出翘尾、厂商促销等因素影响，创造出17年全年最高销量21.9万辆，对今年弱市造成较大压力。但是从环比来看，销量依旧有20%提升，9月仍有旺季效应体现。
　　分车型来看，受冲击最大的为主力车型朗逸（44579辆，-16.7%）、途观（25695辆，-23.2%），其余主力车型桑塔纳（28451辆，-2.8%）、途昂7500辆相对稳定。
　　4、上汽通用：同比下滑2.2%相对强劲，三缸机影响减弱凯迪拉克继续强势
　　上汽通用9月表现强劲，在7、8月连续受三缸机影响后，9月销量步入正轨，实现18.7万辆（-2.2%）。
　　别克品牌逐步恢复，君威实现销量1.0万辆（+46.9%），此前受三缸机影响腰斩的英朗9月销量3.0万辆（-17.5%），GL8销量1.2万辆（-13%）。
　　雪佛兰品牌相对稳健，主力车型科沃兹销量2.1万辆（+2.6%）。
　　高盈利凯迪拉克品牌实现销量2.0万辆（+24.8%）。
　　风险提示：行业销量持续下滑；新车上量不及预期
　　盈利预测与评级
　　自主端已实现盈亏平衡，实现盈利已经近在眼前，加上“大众+通用”产品结构已经显现出高端化趋势，公司未来3年盈利能力将显著提升，预计公司18-20年eps分别为3.23/3.49/3.71元，当期位置对应18年8.9Xpe，继续维持“强烈推荐-A”评级。