投资要点
　　事件：公司公告拟以1.8亿元收购江苏德晋塑料包装有限公司70%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江苏德晋是化妆品塑料包装的龙头企业，17A/18H1的收入分别达0.71/0.77亿，净利润分别为-0.26/-0.22亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　外延拓展化妆品客户，协同效应可期：收购标的江苏德晋的核心产品是泵头，产品附加值较高；下游客户覆盖国内外知名化妆品品牌，如蓝月亮、联合利华、曼秀雷敦、韩后、百雀羚、雅芳等。本次收购对价17年的PS约3.6X。后续随着产能利用率提升，江苏德晋的收入增长具有较大弹性（我们预计18/19年度收入达2/3亿）。通过客户资源共享，将有效助力裕同扩张化妆品产业链布局。
　　烟酒包装发力，客户结构持续多元：巩固3C类包装优势的同时，公司外延切入烟酒包装（年内进行上海嘉艺、武汉艾特收购，与金之彩成立合资公司等），业务结构持续多元化。目前公司包装业务覆盖消费电子、烟酒、大健康、化妆品、奢侈品等多个领域，并已成功导入小米、哈曼、洋河、东阿阿胶、施华洛世奇等高端品牌客户。
　　横向布局纸塑产品，未来盈利再添亮点：此前于7月公司公告拟以不超过6亿元投建宜宾环保纸塑项目，预计2022年达产后年产值12亿人民币。目前公司收入以彩盒业务为主，纸托业务收入体量较小，后续伴随宜宾环保纸塑项目顺利达产，公司业务的丰富度和规模优势也将进一步提升。同时，竹浆是纸塑的重要原材料，宜宾具有良好的竹产业基础，原材料成本可控下未来业务盈利放量可期。
　　员工持股、高管增持完成，利益绑定助力发展。18H1公司第一期员工持股计划购买完成。同时，截至7月16日，部分董事、监事及高级管理人员增持公司股份计划完成，董监高累计持股比例合计11.35%，其中董事长兼总裁累计持股比例超11%。上下绑定为公司长远发展提供动力。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司依赖于较强的产品竞争力，客户结构多元化打开成长空间，我们预计18-20年公司营收88.23/112.68/134.95亿，同增27.0%/27.7%/19.8%，归母净利9.65/12.35/15.37亿，同增3.5%/28.0%/24.5%，当前股价对应PE为19.56X/15.28X/12.27X，维持"买入"评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，客户拓展不及预期