投资要点：
　　事件：公司发布2018年中报，上半年实现营业收入104.7亿元，同比增长20.4%，归属于上市公司股东的净利润12.3亿元，同比增长40.4%，扣非净利润12.1亿元，同比增长39.2%；公司预计18年1-9月归母净利润变化幅度在20%-40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　上半年高景气持续，量价齐升拉动业绩增长：上半年公司收入实现20.4%的增长，一方面公司拥有自供浆使得享受浆价上涨带来的盈利提升，另一方面2018年3月新投产20万吨特种纸项目也贡献部分增量；分季度看，Q2单季度收入增速26.8%高于Q1的14.3%，主要与新增项目Q1末投产相关；利润端实现40.4%的高增长，主要受益于纸价上涨带来的盈利性提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　毛利率显著提升，销售费用率下滑：受益于毛利率提升与费用节降，上半年整体净利率为11.7%，同比提升1.7pct；毛利率方面，公司浆及纸制品的毛利率为27.1%，同比提升2.0pct，其中非涂布文化纸、铜版纸上半年毛利率分别为31.6%（同比+4.6pct）与33.7%（同比+6.1pct），显著受益于文化纸高景气度的盈利性提升；箱板纸毛利为12.8%（同比-12.3pct），主要系原材料废纸价格大幅上涨所致；费用方面整体管控良好，销售费用率有明显下滑。
　　行业高景气仍将持续：文化纸行业供需结构良好，供给端未来2年新增产能较少，包装纸受到环保及原材料影响，实际投放产能将明显低于预期；此外木浆与国废价格均高位企稳，在下游造纸供需良好基础上，原材料高价将对纸价形成明显支撑，行业高景气度仍将持续。
　　下半年有望迎来旺季涨价行情：由于受淡季影响，Q2文化纸与包装纸价格均有所回落，但下跌幅度较于历史来看属正常水平，并且我们判断淡季跌价一方面能够对进口纸形成抑制作用，另一方面有助于降低行业炒作情绪，保障渠道较低库存，7月下旬开始，文化纸龙头相继发出铜版纸涨价函，目前已在逐步落实涨价，我们认为下半年有望迎来旺季涨价行情。
　　盈利预测与评级：公司作为新型造纸领军企业，盈利能力出众，业绩长期稳健增长，产品结构合理，抗周期能力强，我们预计18-19年净利润分别27.7亿、33.8亿元，同比增长36.9%、21.9%，目前股价对应18-19年PE为8倍、7倍，我们给予公司18年10~12倍PE估值，合理价值区间为10.7~12.84元，给予“优大于市”评级。
　　风险提示：原材料成本波动风险；纸价价格下跌风险。