浪潮国际（浪潮）主要从事信息技术业务，并为大中型企业提供专业的人力资源云服务解决方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】它经营两个主要业务：a）企业资源管理（ERM）相关业务，包括云服务和软件，以及大数据服务等数据业务；b）软件外包，提供IT外包、业务流程外包、数据分析、基础设施维护和云服务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）于2018年7月，浪潮完成向母公司浪潮集团和Merit Express International发行新股以收购软件开发业务浪潮天元76%股权，发行价为每股2.65港元，共发行1.86亿股新股。2018年上半年，公司的营业额同比增长40.2%至7.72亿港元。强劲的收入增长主要得益于公司ERM相关业务的快速增长。2018年上半年，公司的ERM业务收入同比增长54.1%至6.347亿港元。软件外包收入同比轻微下降至1.373亿港元。毛利率增长约7个百分点至35%，主要是由于：1）产品标准化有所改进；2）管理软件业务的毛利率增加；3）低利润的软件外包业务表现下滑。
在分析师会议期间，管理层谈到了公司的发展战略和行业竞争。管理层提到，公司业务的主要重点是软件和数据服务业务，包括ERM、云服务和大数据服务。浪潮在集团管理、智能制造、企业大数据，财务共享等领域具有产品优势，可以帮助大型集团企业实施数据转换和管理创新。此外，随着政府积极推动“企业上云”，浪潮发布了全面的产品组合，涵盖大、中、小微企业市场，包括推出人力云、差旅云、电子采购云、税管云、云+，配合GS7.0为大型企业提供企业云服务。此外，浪潮与比利时软件公司Odoo建立了合资企业，该公司专注于开源领域，为中小型企业提供云计算解决方案。管理层预计到2023年，云服务业务的收入将占公司总收入的50%左右，这主要得益于小型到大型企业对云服务的不断增加。在行业竞争方面，与竞争对手相比，管理层认为浪潮的主要弱点是在中小企业市场，因为公司主要关注高端大型企业，而大型企业迁移到云端的步伐比中小企业慢。管理层认为浪潮可以通过与Odoo的合资企业从中小企业板块中捕捉增长潜力。
在分析师会议之后，我们与浪潮的管理团队进行了一对一的会谈。据我们了解，浪潮是中国少数能为客户提供解决方案的公司之一，这些客户完全依赖于本地芯片、设备、平台和应用供应链。浪潮集团（一家领先的硬件和软件供应商）的大力支持，是浪潮与其竞争对手相比的主要优势之一。浪潮管理层还指出，公司的主要客户（大中型企业，特别是国有企业）与浪潮有很高的粘性，它们将从企业上云中受益。管理层指出，公司并未专注于中小企业市场，但与Odoo的合作将有助于其获得市场份额。浪潮管理层指出，云计算领域是一个不断增长的市场，领先企业有望受益于行业趋势。浪潮和Odoo于2018年4月联合推出了基于微服务、架构、开源的云ERP产品和平台PSCloud。这是一个面向中小企业的应用平台，具有开放性、共享性和敏捷性的特点，可以在中国的大多数操作系统中执行。PSCloud为中小企业提供一站式解决方案，可以支持工业互联网。其功能涵盖多种应用场景，如协作应用、产业链协作、智能制造和财务共享。浪潮天元主要为客户提供大数据分析和增值服务。与仅为客户提供分析工具的传统大数据服务提供商不同，浪潮的大数据服务主要侧重于提供增值服务，这不仅可以帮助客户了解它们当前的业务，还可以帮助它们通过自己的数据将业务拓展到新的市场。目前，浪潮天元主要为中国移动、中国电信和中国联通提供大数据服务；中国移动是其最大的客户。此外，与其他大数据平台相比，浪潮的大数据平台更加灵活，可应用于各个行业。在浪潮天元的支持下，电信运营商可以开发新的业务计划以推动收入增长。通过收购和整合，浪潮可进一步扩大现有的客户网络；合作促进公司的ERM相关业务和企业SaaS服务业务在电信业，运输业和能源业的推广和应用；并将扩大已收购业务的大数据服务解决方案，并将行业软件和服务扩展到建筑行业和智能粮食行业。
我们的观点：自我们在2018年5月初提及公司以来，浪潮的表现优于市场和TMT非硬件行业。我们认为它仍处于重新估值的早期阶段。由于下半年是IT服务行业的旺季，我们预计浪潮国际2018年下半年净利润将环比大幅增长，尤其是期内浪潮天元将带来贡献。预计公司公布2018年中期业绩后，市场的共识预测将大幅上调。根据我们的估计，浪潮的估值远低于金蝶等IT服务提供商。我们仍认为，对于风险偏好较高、较不关注交易流通量的投资者而言，浪潮或值得留意。
催化剂：增加投资者关系活动；公布2018年下半年业绩；有更多行业的正面消息。