新兴市场面临新一轮金融波动
央行货币政策报告在全球经济风险展望中提出四大风险，其中有一点是新兴市场面临新一轮金融波动，5月新兴市场曾发生货币危机，8月10日，土耳其里拉闪崩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管多数新兴市场经济体基本面状况比2013年和2015年的两次动荡要好，抗风险能力有所增强，但是随着全球主要央行货币政策正常化、贸易摩擦和地缘政策风险导致市场风险偏好降低，未来新兴市场或将继续承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于中国而言，人民币贬值压力依然存在，贬值预期显著降低，但央行报告指出目前外汇市场容易出现"追涨杀跌"的顺周期行为和"羊群效应"，加剧市场波动，央行在必要时会对外汇供求进行逆周期调节。对人民币汇率波动而言，既要具有弹性以推动资本市场双向开放，又要及时进行逆周期调节以防范汇率风险。
贸易顺差收窄，通胀预期升温
 7月出口增速较为平稳，贸易战对出口影响暂不显著。而如果后续的2160亿美元关税相继落地，其影响可能会逐渐体现。进口增速在低基数、扩大进口措施、季节因素的共同作用下超预期回升，贸易顺差延续上半年收窄之势，后续可能有更多扩大进口的政策出台，贸易顺差收窄或成常态。7月非食品价格环比涨幅强于季节性，带动CPI环比涨幅结束连续4个月负增长。受高温、强降雨等极端天气的影响，后续食品价格环比涨幅或强于季节性，推动CPI同比增速上升。通胀预期有所升温，但如果后续原油价格不超预期上涨的话，整体通胀压力依然可控，不会对货币政策形成制约。在建筑业需求回升和政策合力作用下，建安工程投资和基建投资或将迎来反弹，这会带来一部分工业品需求的回升，特别是限产力度大的钢材、水泥等原材料价格可能受到较大的支撑，未来PPI同比增速下行的空间可能相对有限。
打通货币政策传导机制几个着力点
金稳会第二次会议和央行二季度货币政策报告均指出下一阶段货币政策重点是打通货币政策传导机制，有以下几个着力点：首先，央行、财政、监管部门加强政策统筹协调，把握好政策的节奏与力度，这是应对当前复杂的经济局势的前提。货币政策方面，在把握好货币供给总闸门的前提下，处理好宏观总量和微观信贷的关系，引导银行加大信贷投放力度。银保监会在《加强监管引领打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平》中提出落实无还本续贷、提高小微企业贷款不良容忍度、调整贷款损失准备监管要求等一系列措施，进一步引导银行保险机构加大资金投放力度，保障实体经济有效融资需求。财政政策方面，要更好地发挥积极财政政策在扩大内需和结构调整上的作用，用好国债、减税等政策工具，加快地方专项债的发行和使用进度。监管政策方面，一方面，继续打击金融领域违法乱纪行为，另一方面，健全正向激励机制，充分调动金融领域中人的积极性。其次，在坚持推进供给侧结构性改革的前提下，注意支持形成最终需求。再次，继续深化财税、金融、国企改革，充分发挥市场机制的作用，对于严重过剩、没有效益、没有潜力的"僵尸企业"和项目，通过市场出清减少扭曲和无效资金占用。最后，通过加快利率市场化、发展债券市场、完善利率走廊等方式，逐步向价格型调控机制过渡。
风险提示：经济下行超预期；政策变化超预期