报告摘要
国债期货本周下跌
国债期货本周上涨，各期限品种均有明显涨幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，5年期债主力TF1809较上周上涨0.22%，10年期债主力T1809较上周上涨0.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周一延续跌势，周二早盘9:30公布CPI和PPI数据，通胀低于预期，债市走强，最后收涨0.06%；周三美国发布2000亿征税清单，引发市场恐慌，债市跳空高开；周四整天表现疲弱，市场已消化贸易战信息，债市小幅度下降，同时股市强势反弹，与债市形成鲜明对比；周五进出口数据表现低于预期，债市大涨。上半周股债还呈现跷跷板效应，下半周经济数据表现开始主导债市的表现。
二级市场：债券收益率多下跌，曲线变陡峭
现券方面，国债与国开债表现大致相同，各期限收益率均下降明显，收益率曲线平行下移。信用债收益率同样下行为主，中期票据方面，各期限收益率下跌，短期中期票据下降更为明显，收益率曲线更为陡峭。对于企业债，1年期和10年期收益率下降最为明显，分别为4.78BP和5.21BP，5年期、7年期和15年期企业债略有涨幅。
信用利差在本周上涨趋势明显。以半年期短期融资券与央票的信用利差为例，本周各类评级的短融信用利差普遍上涨，在周二略有下降，整体而言上涨明显。
一级市场：供给提升，发行热度旺盛
本期共发行债券53只，到期12只，净发行41只；发行融资4136.08亿元，到期偿还1677.47亿元，净融资额2458.61亿元，较上周的1,840.24亿有较大幅度上涨。
本期利率债发行热度整体比较旺盛，在周中一度达到高潮。周一并无利率债发行,周二发行3期国开债，需求尚可。周三、周四发行倍数多在3倍以上，需求较为旺盛。周五需求有所降温，倍数回落至2倍以下。
资金面：流动性边际收敛，央行净回笼
本期银行间市场流动性略有收缩，货币市场利率有所回升，R007较上周上涨18.5BP。由于流动性宽松，本周央行公开市场继续小幅度回收流动性。本周有1200亿逆回购到期，央行在周四投放300亿逆回购，净回笼达到900亿。另外，周五央行到期续作1885亿MLF。
后市展望:
 7月24日中共中央政治局会议将会布局下半年的经济工作，我们建议密切关注政策动向。我们认为，货币政策在稳健中性的基础上可能略微偏宽松，表外融资的收缩或未来需要信贷放量对冲；同时官方在多个场合提到需要更为积极的财政政策，地方政府债务可能再次迎来扩张。
对于债市而言，逆经济周期的政策作用体现尚需要一段时间，IS曲线可能继续左移；而资金供给提升将会很快见效，LM曲线右移，因此无风险利率将继续下行。另外，由于融资环境将转变得更为宽松，当前信用违约的担忧或能得到缓解，信用债或许迎来机会，目前银行等机构已经开始增配中票、短融等信用债，是一个积极信号。
风险提示:
通胀预期抬头；
人民币兑美元贬值进程失控。