六福的2018财年业绩优于预期，每股盈利达到2.33港元，同比上升35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩主要的惊喜来自经营成本，而香港地区的续租租金下降对这有所帮助。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望未来，随着访港旅客数目回升，六福在香港区的表现或相对较好。至于在中国内地，我们预计六福将通过批发/特许经营模式继续在小城市迅速扩张。我们将19财年/20财年的每股盈利预测上调11.2%/8.7%至2.49港元/ 2.63港元，代表着每股盈利同比增长6.7%/5.8%。若撇除18财年的一次性项目，19财年的每股盈利应保持低双位数的增长。我们维持19财年目标市盈率15倍不变，而我们的目标价由33.6港元上调至37.3港元。我们看到股价近期调整后出现了交易机会，评级上调至买入。虽然进一步的盈利上升空间或取决于金价，但我们认为公司稳定的派息（每股1.1港元）增加了股份的防守性。
投资亮点
 .2018年净利润胜预期。六福18财年收入同比增长13.8%至145.78亿港元，毛利率达25.7%，符合我们的预期。行政及管理开支的节省有一定惊喜，当中经营利润率扩大1.0个百分点至11.1%。此外，一次性项目也提振了利润，如税收调整（3700万港元）和净汇兑收益3,700万港元（17财年：700万港元）。
 .香港业务在19财年开端良好。由于访港的内地旅客增加及人民币升值，香港业务的表现在18财年改善。全年同店销售增长率因此为9%（17财年：-20%），经营杠杆并开始浮现。在19财年第一季（2018年4月至6月）的初步销售数据中，公司的同店销售增长超过20%，反映2018年1月至3月的势头持续。续租租金下降的益处可能会收窄，但仍然有助改善该分部的表现。
 .中国内地：18财年第四季表现稳定，利润率或在19财年受压。自营店和品牌店在18财年录得良好的收入增长。利润率较高的特许销售收入6.16亿港元，同比增长19.5%，抵消了零售和批发业务盈利能力恶化的影响。中国内地业务毛利率无可避免地受到黄金产品毛利率正常化所影响，同时六福在下半年加入了批发价格战，这拖累了珠宝产品的毛利率。我们继续预期竞争加剧，特别是针对大众市场的零售商，而这可能会影响公司在中国内地的增长和利润率。
 .上调19/20财年每股盈利预测。在考虑到最新财务数据及指引后，我们将19/20财年的每股盈利预测上调11.2%/8.7%至2.49港元/ 2.63港元。受到金价的影响，六福在17/18财年录得高毛利率。除非金价再次大涨，否则尽管在短期内对运营成本有良好的控制，但黄金产品毛利率趋向正常化可能会拖累整体利润率。
 .升级至买入。此前我们认为，公司优于预期的18财年盈利将是吸引投资者重新关注股份的催化剂。我们认为，由于股价已经从近期高点下跌了20%以上，现时是重新审视该股的好时机。评级升至买入，目标价提升至37.3港元（基于15倍18财年市盈率）。