报告摘要：
信用策略：低等级利差承压，MLF新规情绪修复大于实质改善
 4月以来评级利差持续走阔，3年期品种中AA与AAA利差从50bp上行至79bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中低评级弱资质主体在一二级市场上同时面临困境：高收益品种配置资金不足、一级发行成本无明显优势、审批窗口指导等因素导致部分品种一级发行难度增加，二级估值在违约事件与负面舆论推动下难以修复，二者共同导致弱资质主体在债券市场的再融资能力急剧下滑，叠加非标融资渠道的进一步收紧和银行信贷资源集中度的上升，部分企业面临借新还旧链条的断裂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在这种背景下，央行适当扩大MLF担保品范围，纳入AA+和AA信用债，货币政策的结构性特征有助于缓解金融严监管引发的小微企业信贷资源不足问题，一定程度上修复市场对于中低评级主体再融资的悲观预期，但实际作用仍需进一步观察。
一级市场：供给保持稳定，1M同存发行利率上行
根据wind统计，非金融信用债发行量为895.75亿元，与上周870.46亿元的发行量相比保持稳定。从行业来看，公用事业、综合、建筑装饰、房地产和钢铁等行业发行规模较大，而交通运输、商业贸易和房地产行业面临较大的净融资缺口。从品种来看，公司债及企业债的发行规模均增加，取消发行与上周相比有所减少。同业存单发行量与净融资额均小幅下滑，由于季节性因素导致1M品种上行幅度较大，同业存单发行曲线平坦化。
二级市场：高等级利差收窄，低等级利差走阔
从二级市场来看，不同评级品种的信用利差持续出现分化。从银行间市场来看，1年期品种利差基本不变，3年期和5年期中的高等级品种利差收窄，中低等级利差走阔，其中5年期AAA和AA+收窄幅度最大，3年期AA及3年期AA-品种的走阔幅度最大。从交易所市场来看，产业债中除6M高等级和3Y期AA外其余各品种利差收窄；城投债中，除6M外其余大部分品种利差保持稳定或收窄。
市场成交：异常成交缩量
高估值成交债券数量为107只，较上周有所减少。从行业层面来看，主要分布在37个行业。其中建筑与工程行业成交数量最多，成交16只，综合类行业成交11只，房地产开发行业成交10只。低估值成交债券共29只，相比上周有所减少，主要分布于14个行业。其中，煤炭与消费用燃料成交5只、建材行业成交4只、综合类行业和公路与铁路各成交3只。
风险提示
弱资质企业资金链断裂