本周观点
 <螺纹钢>钢厂端库存累积，被动增库风险酝酿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周螺纹产量环比下降1.1%，主要因长流程减产1.4%；短流程则增产1.3%，高利润驱动短流程持续增产；与去年同期相比，本周长短流程产量合计增长1.0%，增幅与上周持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）库存方面，本周贸易商补库谨慎，钢厂出货减少，厂内库存上升，同比减幅缩至3.7%；本周终端需求缩量加剧，社会库存去化进一步放缓，同比增幅小幅扩大至41.6%。螺纹钢库存在钢厂端出现累积，为4月以来首现，我们上周提到的被动增库风险正在酝酿，本周钢价如期回调。我们认为，短期在高利润、高产量、高库存背景下，螺纹钢主要矛盾在需求端，期货较深的贴水正是对房地产和基建悲观前景的反映。据报道，在地方债务管理持续收紧的背景下，多省份基础设施投资增速大幅下滑，湘津宁京晋基建投资负增长。短期我们维持螺纹钢震荡偏弱的观点。风险点在于：“地条钢”启动专项抽查和钢厂提标改造的政策力度给供给端带来的不确定性。
 <铁矿石>钢厂补库迫切性降低，铁矿震荡偏弱。本周高炉产能利用率与上周持平，钢厂铁矿石补库减少，进口铁矿石平均库存可用天数减少0.5天至25.5天，同比增加3.5天；港口库存环比回升，增加0.84%至1.59亿吨，同比增长13.3%。采暖季结束以来，高炉产能利用率持续反弹，钢厂补库需求逐步释放，目前高炉产能利用率仍低于采暖季限产前水平，更低于去年同期，因此钢厂仍有复产补库空间，但在非采暖季常态化限产和超低排放改造的扰动下，进一步补库的空间受到抑制。经过补库，当前钢厂铁矿石库存水平已经超过近两年同期。我们认为，短期钢厂补库迫切性降低，在港口库存仍维持1.6亿吨的情况下，铁矿石或震荡偏弱运行。
 <玻璃>需求略有起色，但难改弱势格局。本周玻璃需求较预期有所好转，华中、华南厂家提涨，中下游跟进补库。但我们认为，随高温雨水季节到来，淡季需求预期不宜过高，而且在房地产施工和竣工放缓背景下，需求更难乐观。维持前期观点：玻璃需求步入慢节奏，预计价格仍偏弱运行为主。
 ◆重要数据
 <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格下跌，普指跌2.95美元至63.75美元/干吨；螺纹钢走弱，华东领跌；玻璃企稳反弹。
 <价差方面>本周铁矿石和螺纹钢现货弱于期货，现货升水收窄，近三周期现强弱拉锯；玻璃现货升水继续收窄。螺纹南北价差继续缩小，东北材南下空间有限。
 <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为842元/吨（毛利率26.6%）和982元/吨（毛利率30.5%），分别较上周减少139元/吨和增加1元/吨，去年同期生产利润分别为896元/吨（毛利率31.4%）和396元/吨（毛利率13.6%）；Rb1810盘面生产利润增加46元/吨至741元/吨，盘面利润率提高2.5个百分点至26.2%，去年同期盘面利润824元/吨，利润率34.4%。
 ◆操作策略
螺纹钢被动增库风险酝酿，建议Rb1810偏空操作。风险点：供应端政策扰动。