【策略观点】
操作建议：4月16日周报中我们首次建议下游企业买入套保策略可在7月、9月合约逢低布局，当前套保多单可继续持有；投机多单可伴随现货涨幅放缓适度减持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
驱动力：年初以来，我们虽一直对动力煤需求持偏乐观态度，但煤耗表现仍超出我们此前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月火电发电量同比增7.3%，5月第一周重点电煤耗继续实现了15.63%的同比高增长。火电耗煤的偏强表现原因有二：一是春节之后宏观数据总体表现不错，微观挖掘机、水泥订单也印证需求端工程项目表现强劲，为4月发电总量同比增6.9%奠定了好的基础；二是虽未到水电出力旺季，但3、4月水电同比降5.3%、2.6%仍为火电出力腾出空间。随着6-9月水电旺季来临，水电弱势的让位效应未必持续，但终端需求的偏强表现尚难证伪，我们将18年火电耗煤增速的预估值由此前的2.16%上调至5.28%。另一方面，本轮行情启动始于电厂和贸易商提前补库，库存结构上一港向二港的库存腾挪也印证了这一点。但4月初至今，我们统计口径下的动力煤中下游库存仅回补162万吨（1.44%），远低于2月补库1200万吨（12.37%）、3月补库381万吨（3.49%），库存曲线总体符合我们预期。行情判断上，二港库存已临近去年夏季高位，后续贸易商和电厂补库或随着日耗回落放缓节奏，港口现货价格或有小幅反复；上周我们提出7月合约目标区间640-650、9月合约目标区间630-640，本周需求端预估值调整后库存曲线有所下移，我们适度上调7、9合约的目标区间至650-660、640-650。
安全边际：昨日收盘7月合约对内贸煤升水0.37%，9月合约对内贸煤贴水1.89%。