报告摘要：
　　事件：制造业PMI升至51.5，提示关注经济边际变化
　　3月PMI为51.5，预期50.5，前值50.3，上升1.2个百分点，时隔3个月重新回升，连续20个月位于荣枯线以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分项看，需求、生产改善，价格回落，库存回补，就业下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　需求：总需求回升，外需贡献显著
　　总需求上涨，主因外需拉动。3月新订单指数53.3，前值51.0，上升2.3个百分点，结束3个月回落趋势开始上行。
　　外需明显回升。3月新出口订单指数51.3，前值49.0，上升2.3个百分点。新出口订单指数回升，一方面与春节复工有关，另一方面或与3月下旬中美贸易摩擦预期升温，企业抢抓出口订单有关。提示关注外需回升的持续性。
　　内需平稳。以（新订单指数-新出口订单指数）作为衡量指标，3月的差值为2.0，较上月保持不变。
　　生产：节后复工，生产改善
　　生产反弹。2月生产指数53.1，前值50.7，上升2.4个百分点。3月生产反弹，一方面由于节后复工，另一方面，随着环保限产常态化，企业抢工迹象明显，可能导致当月生产比较集中。
　　价格：原材料价格平稳，出场价格下行
　　原材料购进价格保持平稳。3月原材料购进价格指数为53.4，前值53.4，维持不变。出厂价格延续下行趋势，连续2个月位于荣枯线以下。3月出厂价格48.9，前值49.2，下降0.3个百分点，连续2个月低于荣枯线。生产资料价格走弱与3月以来高频数据显示的大宗价格走势相一致，印证了此前我们强调的一季度PPI延续下行的判断。预计价格因素对3月工业企业利润的拉动逐渐减弱。
　　库存：库存周期或进入被动补库存阶段
　　原材料和产成品库存双双回补。3月原材料库存49.6，前值49.3，上涨0.3个百分点，连续3个月上升，为近5年同期的最高水平，创2013年2月以来新高；产成品库存47.3，前值46.7，上涨0.6个百分点。从价格来看，3月出厂价格走弱，企业主动补库存证伪。产成品补库强于原材料补库，如果后续需求端走弱，库存周期或进入被动补库存阶段。
　　就业：劳动力供应不足加剧
　　企业劳动力供应不足加剧。3月从业人员指数49.1，前值48.1，回升1.0个百分点，结束近4个月回落趋势，但仍处于荣枯线以下。3月春节复工后，制造业劳动力供应不足并未得到缓解。根据统计局数据，3月有19.2%的企业反映劳动力供应不足，连续3个月上升，高于上月水平（18.3%），且比去年同期水平提高6.3个百分点。
　　风险提示：
　　外需和生产改善的持续性，库存周期进入被动补库存阶段