【事件】大亚圣象发布2018一季报：实现营业收入13.98亿元，同比增长11.07%；归母净利润0.58亿元，同比增长41.32%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比增长47.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大亚圣象2018Q1收入增长稳定，利润增速超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 【点评】
 1）费用端改善成效显著。①收入端：2018Q1收入增长稳健，剔除出口业务收入影响后，预计原有主业收入增速约15%+。②毛利端：公司2018Q1毛利率34.03%，同比下降1.47pct；毛利率下降一方面与C端产品结构变化有关，且Q1提价效应预计后期才会逐渐体现；另一方面因工装业务收入占比大幅提升，拉低整体毛利。③净利端：公司2018Q1净利率4.11%，同比提升0.88pct。净利率提升主要由费用端改善所致，销售费用下降1.08pct至16.36%，管理费用下降1.85pct至10.85%，财务费用下降0.1pct至0.85%。通过内部结构调整、管理效率提高等控费措施，公司期间费用率呈大幅改善趋势，且趋势有望持续。
 2）业绩增长确定性强，工程业务或成一大看点。①地板+人造板双主业驱动：地板方面，市占率稳居第一，品牌影响力持续上升，中高端产品结构改善，三四线城市渠道下渗；人造板方面，具备产能优势，盈利能力领先行业。②工程业务有望成为未来亮点：我国全装修快速发展，新建住宅全装修渗透率已由2013年的8.6%升至2017年的近20%。公司通过加强与大客户战略合作，工程类地板业务快速发展，势头可以持续。
 3）投资建议。预计公司2018-2020净利润分别为8.20/9.87/11.17亿，EPS分别为1.48/1.78/2.01元，对应PE为12.90/10.72/9.48X。大亚圣象稳居地板和人造板行业的龙头，公司业绩有望保持稳健增长，预计未来两年CAGR约22%，当前估值仅13倍，估值吸引力突出，维持“强烈推荐”评级。
 4）风险提示。原材料涨价超预期，行业供给增加竞争加剧，房地产销量大幅下滑