投资要点
业绩总结：2017年实现营业收入42.9亿（+24%）、归母净利润3.5亿（+38%）；2018Q1实现收入10.3亿（+33%）、归母净利润2845万（+50%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩符合预期，按摩椅是业绩增长主要动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从收入端来看，2017Q3以来单季度收入增速提升，2018Q1收入在高基数的基础上仍然同比增长33%（由于2016Q1负增长，2017Q1增速全年最高达到41%），国内自主品牌按摩椅放量的影响逐步显现。2018Q1公司表观扣非后归母净利润为316万，同比下滑72%，主要是因为汇兑损益属于经常性损益的财务费用，而对汇率波动开展的套期保值业务则体现在非经常性损益。如果套期保值收益冲回接近1800万，实际扣非后净利润超过2000万，同比增速接近80%，仍然保持高速增长。我们认为公司业绩增长的主要动力来自按摩椅，尤其是自主品牌放量。2017年按摩椅实现收入12.9亿（+57%），毛利率提升2个百分点至51%，主要是因为自主按摩椅产品快速放量，自主品牌产品御手温感大师椅和爱沙发于2017上半年推出市场，全年销量分别达到2万台和3万台。中国市场进入了高速增长阶段，厦门蒙发利电子实现收入7.8亿（+71%）和净利润8650万（+112%）、厦门蒙发利营销（OGAWA品牌中国销售公司）实现收入3.4亿（+56%）和净利润2329万（+299%），都是因为中国市场的自主品牌按摩椅实现了快速放量。
中国按摩椅市场达到千亿级别，家用和共享按摩椅进入快速放量期。中国家用按摩椅保有率不足1%，远低于新兴韩国市场12%的保有率，中国家用按摩椅市场正处于起步阶段。韩国按摩椅市场于2012年人均可支配收入达到7万人民币，消费水平提升推动按摩椅市场快速增长，到2017年复合增速接近70%。2016年中国中等收入以上城镇居民（约4.8亿人口）的人均可支配收入接近5万元，拥有按摩椅消费能力。依中等收入以上城镇家庭户数约1.6亿户（每户平均3人）基数，如其中10%家庭购买均价6000元按摩椅，中国家用按摩椅市场将达到千亿级别。共享按摩椅也迎来快速放量，估计国内投放总量约40万台，但全国可实现按摩椅高频使用的场景如机场、高铁站、电影院等公共场所超过20万家，共享按摩椅投放量未来3年有望达到300万台。家用和共享按摩椅正迎来快速放量期。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.86元、1.26元、1.75元，对应PE分别为26倍、18倍、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：按摩器销量或低于预期的风险；汇兑损益风险。