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研究报告：中邮证券-利率债策略：流动性主导的“修复型行情”继续演进-180402

股票名称：	股票代码：	分享时间：2018-04-07 09:11:01
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：程毅敏
研报出处：中邮证券	研报页数： 10 页	推荐评级：无
研报大小： 759 KB	分享者： qw6****02	我要报错

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【研究报告内容摘要】

从本月的行情演进来看，上半月长端仍延续春节之后震荡向下的行情中，随着月中经济数据的发布和美联储加息的落地，原本徘徊观望的情绪一扫，市场情绪瞬间被点燃，加上避险情绪的影响，长端快速下行。短端方面，1年期国债收益率经历了2月底的快速下行之后，本月在3.25%-3.3%左右震荡。期限利差方面，在2月底短端快速下行后期限利差一度达到接近60BP，之后一路下行，收益率曲线形态由“牛陡”向“牛平”转化。
对目前债市运行的逻辑有如下判断：不管是去年四季度的债市下跌还是今年一季度以来的债市转暖，流动性均是主导债市行情的主要矛盾，未来债市走向的决定性因素还是在流动性。
未来，流动性主导的“修复型行情”将如何演进？笔者有几点判断：第一，流动性转好持续，或者说边际不收紧，债市的“修复型行情”仍将持续；第二，承接第一点，行情目前局限在对“超调”的修复，是收益率“寻底”的过程，向下空间不大；第三，“修复型行情”很难演化成“趋势型牛市行情”。如果流动性转好持续，收益率对超调的修复逐步到位，那么流动性对债市的利好将弱化，债市将回到基本面主导的逻辑之下。
风险提示：流动性超预期收紧风险

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