投资要点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】背靠母公司津上集团80年机床技术经验及强劲品牌,加上已建立一支了解中国本地市场的优秀团队,津上中国将成为中国制造业设备升级大趋势的主要受惠者,我们预测津上中国于18/19/20财年的核心盈利增长达66%/26%/17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）津上中国现时市值40亿港元,有潜力加入深港通。我们首予买入评级,目标价HK$12.60,基于16x 2019财年PE,为母公司津上集团(6010JP)的历史平均值。
中国是津上集团的重点市场。津上中国于2003年由控股股东津上集团成立并于2017年9月在香港上市。津上集团是一家于1937年成立，且已在东京证券交易所上市逾50年的日本机床制造商,津上中国主要集中于中国大陆及台湾市场,18财年前9个月贡献津上集团73%经营溢利。
对高端数控机床的强劲需求为津上中国提升市场份额提供机会。2017年中国进口的机床数量同比增长23%,而国内的产量则同比下跌18%,显示市场对高端机床的需求强劲。我们相信这个分化的趋势将会持续,主要由汽车及电子产品行业的资本开支所推动。津上中国定位于中高端市场,相信凭借卓越的技术及强劲品牌同时具竞争力的价格,将能够从韩国及台湾的竞争对手中获得市场份额。然而,公司没有计划采取低定价策略与国内的同业进行竞争。津上中国计划推动精密刀塔车床的销售,现时公司只占国内约2%的市场份额。
生产线升级为未来数年增长奠下基础。津上中国在浙江平湖拥有四个厂房,现时设计产能为7,500台,如果通过增加轮班实际产能可达9,000-10,000台。公司现时正升级其中一个厂房,工程于去年12月开始,预计于2019年3月完成,届时总体生产能力可达12,000-14,000台。
风险因素：(1)制造业投资意外下跌; (2)关键零部件短缺导致潜在生产延误; (3)未能与津上集团维持现时的业务关系。