公司是二类疫苗研发型企业，现有hib四联苗处于爆发阶段前期，后续在研产品线丰富。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2017-2019年净利润为：2.09亿/2.96亿/3.58亿（同比+143%/+42%/+21%)，EPS0.57/0.80/0.97，对应PE67/48/40倍，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价45元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　乙肝疫苗、hib单苗、麻风二联苗快速走出低谷。公司乙肝疫苗包括10μg、20μg、60μg三种规格，实现成人乙肝疫苗接种人群的全覆盖。2017年公司批签发量占全行业比重超过55%，2015-2017年合计批签发量占比接近35%，市场份额第一。未来整体乙肝疫苗市场处于相对稳定，而公司批签发量占比进一步提升的空间并不大，未来将保持稳定增长的趋势。公司hib单苗的批签发量在2014-15年随着行业对的整体下滑而出现下滑，2016年逐步恢复，2017年前三季度公司hib疫苗批签发量占全行业比重约为32%，市场份额第一，未来份额仍有一定上升空间。公司麻风二联疫苗市场份额第二，未来有望获得较快增长。
　　百白破-hib四联疫苗开启爆发增长态势，2018年销售量有望超过270万只，年销售额有望超过8亿元。hib疫苗包括：hib单苗、AC-hib三联苗、百白破-hib四联苗、百白破-脊灰-hib五联苗。由于新型多联苗同时预防多种疾病，降低儿童接种次数和不良反应发生率，上市之后呈现快速抢占hib单苗的市场份额。2017年从批签发情况看，hib多联苗与单苗的份额已经各占一半，而未来多联苗的份额还将进一步提升。公司四联苗自2013年上市以来快速增长，2017年批签发量量超过142万只。目前市场培育情况较好，预计2018年进一步将呈现爆发增长的态势，销售量有望超过270万只，销售额有望过8亿。
　　公司研发管线突出。目前处于申请生产注册批件的产品有：23价肺炎多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗MRC-5细胞、百白破联合疫苗、ACYW135群多糖疫苗。；获得临床批件的产品有：60μg重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）（免疫调节剂）、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、冻干Hib疫苗、13价肺炎球菌结合疫苗、吸附无细胞百白破冻干b型流感嗜血杆菌联合疫苗等8种疫苗已经获得临床批件。
　　评级面临的主要风险
　　四联苗推广进度低于预期
　　估值
　　预计2017-2019年EPS0.57/0.80/0.97，对应PE67/48/40倍，首次覆盖，给予"增持"评级。