公司背景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】津上中国于2003年由日本津上集团(6101 JP)成立并于2017年9月于香港联交所上市,主要于中国从事一系列TSUGAMI品牌数控高精密机床的制造及销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）母公司日本津上集团是一家于1937年成立，且已在东京证券交易所上市逾50年的日本机床制造商。
背靠母公司的强劲品牌与高端技术。津上中国利用经日本津上集团许可的技术制造所有数控高精密机床,现时津上中国主要提供五大类主要产品: (1)精密自动车床, (2)精密刀塔车床, (3)精密加工中心, (4)精密磨床, (5)精密滚丝机。这些数控高精密机床可应用于各个行业,包括信息科技及电子产品、汽车、医疗器材、气动部件制造及工程机械。
精密自动车床温和增长。精密自动车床于18财年(三月底年结)的上半年贡献津上中国58.8%的收入。其下游应用包括手表、计算机及手机等产品。公司估计中国国内的总产能为6,000台,而公司约占当中50%的市场份额。由于高技术要求,因此对新进入者形成相当高的门坎。我们预期精密自动车床板块未来将保持温和增长,主要由于板块独特的行业定位以及公司己拥有相对较高的市场份额。
精密刀塔车床增长空问大。精密刀塔车床主要应用于多个不同行业但主要应用为汽车生产。现时中国精密刀塔车床市场较分散,津上中国只占约2%的市场份额,公司相信凭借卓越的技术及强劲品牌同时具竞争力的价格,将能够从韩国及台湾的竞争对手中获得市场份额。然而,公司没有计划采取低定价策略与国内的同业进行竞争。精密刀塔车床于18财年的上半年贡献津上中国22%的收入,我们预期未来数年的收入占比将提升。
订单强劲;单价上调。据我们了解,津上中国过去一个多月录得历史新高的订单流入,现时津上中国的设计年产能为6,000台,公司可以通过员工加班把实际产能上周至8,000台。此外,我们了解到公司在一月份上调产品价格,我们相信将有助纾缓零部件成本上升压力以及提升毛利率。
生产线升级拉动增长。津上中国现时于浙江平湖拥有四个厂房,公司计划为其中一个厂房进行升级改造,工程刚于去年12月开始,预计于2019年三月完成并投产,预计总产能将较现时提升20-30%。
增长动力可持续。日本津上集团于去年11月的业绩报告中把18财年(三月底年结)下半年的收入和营业利润分别上调17%及47%,相当于同比增长9%及63%。考虑到过去津上中国的收入占日本津上集团75%的收入,加上最近强劲的订单流入,相信津上中国于下半年财年将录得可观增长。现时覆盖公司的分析员不多,估计由于公司的上市时间较短以及市值较小所致。
风险因素：1）关键零部件短缺导致潜在生产延误；2）原材料价格上升。