策略展望：春节前的资金面会紧吗？
跨年即将完成，但不久后就是春节，我们在此对未来1-2个月资金面进行展开分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月至目前短期限资金供给相对充裕，相对紧缺的是能跨年的14D、1M资金与3M存单等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这一相对“割裂”的表现背后是由于资金面总量宽松，而跨年资金受制于时点因素高企，反应的仍然是债市机构负债端的结构性短缺。
展望1月至春节前，结合央行相关负责人此前表态，预期资金面总量上仍可保持宽松。1月虽是缴税大月，但量级相对不高，总量宽松下预期税期因素影响相对可控。现金走款因素一般在春节前1-2周产生影响，但随后可在央行出手平稳后有所平复。
整体来看，2018年春节相对较晚，有利于中期限资金利率在1月初有所缓和，28D回购等可能有较明显回落。存单3M利率可能轻微回落，但自1月中旬后预期仍将处于高位。定向降准生效后能在一定程度上缓解银行间的结构性负债紧缺，但量级仍相对有限。
市场与经济回顾
一级市场：年内最后一批地方债发行
二级市场：全周债券市场主要受跨年资金供需影响，随着跨年资金供给逐渐增多，债券收益率逐步下行，中央经济工作会议短期影响相对有限。全周来看，10年期国债收益率下行1BP至3.88%，10年国开债收益率持平在4.80%。1年与10年国债期限利差收窄3BP至8BP，1年与10年国开债期限利差收窄11BP至14BP。
资金利率：央行公开市场操作先投放后回笼，资金面整体呈现分化格局，非跨年资金供给较为充足，而跨年资金供不应求，直至下半周有所好转。银行间隔夜回购利率下行15BP至2.54%，7天回购利率下行15BP至2.76%；上交所质押式回购GC001下行60BP至3.36%；香港CNHHibor隔夜利率下行23BP至2.31%；香港CNHHibor7天利率下行93BP至3.72%。
实体观察：11月70个大中城市新建住宅价格指数环比上涨0.4%，同比上涨5.4%；30大中城市（2017.12.16-2017.12.22）商品房合计成交379万平方米，四周移动平均成交面积同比下跌15.8%；南华工业品指数2085.73点，同比上涨8.74%；六大发电集团日均耗煤75.5万吨，同比上涨5.41%；全国普通42.5级散装水泥均价为443.4元/吨，环比上涨0.74%；12月上旬，全国重点企业粗钢日均产量同比增速降至1.0%；上周螺纹钢价格下跌130元/吨，热轧板卷价格上涨70元/吨。
通胀观察：上周，农产品批发价格200指数环比上涨1.07%，22省市猪肉平均价环比上涨0.1%。
风险提示：货币政策操作超预期