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研究报告:国开证券-政策呵护,债市迎来久违反弹-171130

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-12-02 15:28:00
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 岳安时
研报出处: 国开证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 1,167 KB 分享者: ri****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
周三,国债期货大幅反弹创下近三周新高,10年期债主力T1803上涨0.72%,期债的大涨同时带动现券走强,10年期国债收益率下行5个BP至3.9101%,10年期国开债收益率下行6个BP至4.8254%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
 1、市场迎来久违反弹,我们认为导致市场大涨的原因主要有两点:第一,技术面调整充分叠加情绪面修复导致的做多动能释放;第二,政策有所呵护,近日国开行“以短换长”置换债券,主要目的是减轻10年期活跃券的抛压,以此平抑长端利率的大幅波动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然实际操作中将受到置换规模有限以及市场交易盘拥挤等问题,但此举仍然显示出了十分明显的稳定市场意图。短期内管理层在流动性和监管方面继续对市场施压的可能性已经不大,至少从边际上看这已经对短期债市构成利好。
 2、债市当前的主要逻辑仍然未改,短期我们仍然将其定义为反弹。从目前的基本面、政策面以及资金面等诸多方面看,均尚未出现能够切实扭转债熊趋势的信号。由于金融去杠杆的延续性,债券市场核心驱动因素将由基本面决定的库存周期转向更长时间的债务周期,这也是央行为何开始重视“金融周期”的表现。
 3、PMI显示经济动能较好,基本面下行预期依然落空。11月制造业PMI为51.8%,比上月上升0.2个百分点。生产、新订单和新出口订单三项均有所上升,从供需两侧印证了经济运行依然平稳。
 4、短期市场或仍存做多动能,但由于前期套牢盘较多,反弹过快容易造成交易盘的拥挤出逃。当前市场在基本面仍然偏强和政策面短暂的真空期内,情绪面可能依然将成为左右市场走势的重要因素。因此,对债市不必过于悲观的同时,短期操作上也应谨慎追高,尤其是在明显的上涨之后。
风险提示:基本面及通胀超预期回升导致流动性压力进一步加大;信用风险引起债市恐慌情绪加重;金融去杠杆引发政策监管超预期收紧;美联储后续超预期加息对全球债市扰动等。
 

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