内容提要
 29家上市券商三季报均已披露完毕，行业营收和净利润同比降幅较半年报收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度来看，三季度业绩环比增加拉动了前三季度的整体改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
券商三季度业绩改善主要来自市场环境回暖对经纪业务的拉动和投行业务贡献。10月市场日均成交金额环比下滑约14.7%，四季度经纪业务继续承压；IPO有望进一步提速，投行业务将为行业继续贡献业绩弹性。
从行业收入结构来看，三季度自营业务仍为第一大收入来源，10月中证全债指数下跌0.4%，自营业务收入能否继续保持高位有待进一步验证。三季度经纪业务占比重回30%以上，可见行情回暖对经纪业务的拉动最为显著，行业收入结构的多元化变迁将是一个长期过程。
券商业绩进一步分化。山西证券和东方证券同比超高增长均主要来源于自营业务收入的大幅增长。相比中小型券商，大型券商显示出了较好的稳定性，相对波动较小。
在前三季度市场日均成交额同比下滑11.3%的前提下，部分券商已经出现同比改善，行业“靠天吃饭”的局面开始改变。预计上市券商有望借助资本金、项目储备等方面的优势在四季度继续取得超越行业的表现。进一步地，监管引导下的业务资源将持续向大型综合性券商集中，行业维持强者恒强的格局。当前大型券商市净率基本跌回1.6倍以下，长期价值凸显，关注中信证券、海通证券和广发证券。此外，建议关注中小券商中IPO储备领先的兴业证券、国金证券。
风险提示：国内外证券市场系统性风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。