东方航空17年3季度净利润和营业收入同比分别增长3.1%和1.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6.24亿人民币的兑汇收益基本抵消了3季度油价的上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，与2016年的旺季相比，17年3季度乘客周转量增长有所下降，运能扩张放缓，航班客座率(PLF)低迷。尽管我们仍对长期需求增长抱有信心，但我们认为政策阻力将限制短期增长。由于17年4季度航空产业进入淡季且缺少短期催化剂，我们将H股和A股评级均下调为持有。
支撑评级的主要因素
 17年1-9月净利润同比增长18.2%，但经常性利润同比下降9.6%至56.49亿人民币。由于在17年3季度的航空业传统旺季期间公司业绩平平，经常性净利润延续17年上半年的同比下滑趋势。主要非经常性收入来自17年上半年17亿人民币的东航物流处置收益。
 17年3季度国内和国际PLF小幅下滑。17年3季度可用座公里（ASK）同比增长9.3%，低于16年3季度的11.4%。17年3季度国内和国际PLF分别下降0.8和3.3个百分点。17年3季度总收入客公里（RPK）同比增长7.2%。
受监管影响，航线和机位增长将放缓。从2017/18年冬/春季开始（2017年10月-2018年3月），民航总局将把我国东南部机场的可用机位和线路增长控制在5%左右，从而减少延误。我们预测公司国内ASK增长将有所放缓，国内收益承压，因为新的增长将更集中在收益率较低的西部地区。
估值
我们预测2017/18年公司净资产收益率分别为12.8%/9.8%。鉴于增长放缓的前景，我们认为H股1.0倍的目标市净率是合理的，该水平接近1.05倍的5年平均值。目标价4.45港币是基于1.0倍2017年预期市净率。我们将H股评级下调为持有。
在两地上市的公司估值方面，我们认为A股和H股市场已进入相对稳定的关系。由于过去三年东方航空A-H股平均溢价为82%，我们将A股目标价下调至7.00人民币，评级下调为持有。