事件
公司发布三季报，1-9月实现营收163亿元，同比增长18.2%；实现归母净利11.02亿元，同比增长65.2%；实现归母扣非净利10.4亿元，同比增长58%；基本每股收益0.42元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
长丝重回上涨通道，Q3创单季度新高：收入和业绩增长主要来自产品价格上涨，6月下旬以来，涤纶长丝价格重回上涨通道，尤其是FDY，价差快速扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司长丝产品定位高端，以细旦超细旦为主，上半年公司FDY和DTY平均售价就已经较市场常规品种分别高出1,000和2,000元/吨以上，盈利能力强，是业绩增长的主要来源。此外，今年以来工业丝价差持续处于高位，对业绩增长也有一定贡献；工程塑料和聚酯薄膜价格同比分别上涨34%和16%，盈利得到显著改善；热电业务依旧贡献稳定盈利。Q3综合毛利率18%，环比提升6.6个百分点，第三季度归母净利5.4亿元，创单季度新高，超出市场预期。
继续推进重大资产重组：公司拟发行股份购买恒力投资和恒力炼化100%股权并募集配套资金。恒力石化(大连)是本次拟注入的恒力投资核心资产，拥有PTA产能660万吨，是全球单体产能最大的PTA工厂，国内第二大PTA生产商。恒力炼化是“长兴岛2,000万吨/年炼化一体化项目”的实施主体，是目前七大石化基地进展最快的新建炼化一体化项目。因该重组事项与实际控制人相关承诺不一致第一次上会未获得通过，随后公司召开临时股东大会豁免实际控制人有关承诺事项，并决定继续推进重大资产重组。问题核心在于PTA资产能否实现盈利，今年7月份以来，PTA供给紧张矛盾凸显，价差大幅扩大，工厂盈利大幅改善，恒力投资2017年1-9月实现归母净利7.8亿元，今年6亿的业绩承诺已基本完成，为继续推进重组增添了信心。
炼化项目全面安装建设，七大石化基地目前进度最快：我国聚酯行业高速发展催生了巨大的对二甲苯需求，2016年国内需求2207万吨，进口1236万吨，进口依存度高达56%，仅恒力PTA工厂自身便需要440万吨对二甲苯原料，解决原料问题迫在眉睫。恒力炼化项目位于大连长兴岛，拥有原油加工能力2000万吨、对二甲苯产能450万吨。项目采用全加氢工艺路线，沸腾床渣油加氢裂化+溶剂脱沥青组合重油加工技术，以“高起点、高标准、严要求”为建设原则，采用国际先进工艺包技术，全力打造绿色、生态、环保的世界级炼化一体化工厂。截至7月31日审计报告，恒力炼化在建工程已达到31亿元，项目已开始全面安装建设，是目前七大石化基地新建项目中进度最快的，有望率先建成投产。重组方案中披露项目可研预计达产后能实现营收916亿元，利润129亿元，预期经济效益显著。
投资建议
暂不考虑重组，预计公司17-19年净利润为14.98、17.76和19.80亿元，EPS为0.53、0.63和0.70元，PE为17X、15X和13X，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌，重组的审批风险，项目进度不及预期。