投资要点：
事件：公司发布了2017年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年前三季度实现营业总收入80.42亿元，同比增长12.89%；实现归母净利润10.12亿元，同比增长1.01%，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2017年归属于母公司股东的净利润同比增长-30%-0%，盈利9.99亿元-14.27亿元。
点评：
收入实现较快增长主要得益于童装业务保持快增，净利润受费用拖累有所下滑。预计前三季度公司童装业务保持两位数水平增长，休闲服饰业务实现微幅增长。净利润有所下滑，主要原因在于加大研发投入、提升人员薪酬、电商业务发展导致费用增加较大，以及公司加大了对加盟商的支持力度，存货增加，计提相应资产减值损失增加。分季度来看，2017Q3实现营收和归母净利润分别为36.09亿元和4.78亿元，分别同比增长11.24%和-2.29%，2017Q1、Q2营收分别同比增长7.47%和20.97%，归母净利润分别同比增长3.16%和5.07%。
毛利率有所上升，净利率受费用拖累而有所下降。公司2017年前三季度毛利率同比提高0.35个百分点至38.75%，主要受休闲服饰毛利率回升及电商业务保持快增影响。期间费用率同比提高1.61个百分点至19.01%，其中销售费用率和管理费用率分别同比上升1.3个百分点和0.13个百分点，财务费用率同比下降0.18个百分点。受费用上升较快拖累，净利率同比降低1.46个百分点至12.47%。
存货增长较快，应收账款有所减少，财务保持稳健。2017年三季度末，公司存货33.61亿元，同比增长8.78亿元，存货增加较多主要为秋冬装以及双十一销售备货；存货周转天数同比延长27天至152天。应收账款16.45亿元，同比减少0.34亿元；应收账款周转天数60天，与上年同期几乎持平。前三季度，经营性现金流净额为6.29亿元，保持较好的净流入。三季度末，公司账上现金18.41亿元，较为充裕。资产负债率24.62%，维持在较低的水平。
持续推进内部变革。在股份公司方面，公司继续推进阿米巴经营管理，推动合伙人制度及其他激励实施、推进物流基地建设、继续加大互联网投入，推动线上线下业务融合。在休闲服饰业务方面，公司加大研发投入，提高产品竞争力；优化渠道布局，推进全渠道发展；调整订货模式，推动快反业务；优化供应商结构，提高供应链效率。在儿童服饰业务方面，公司加强渠道管理，进一步提升渠道竞争力；提高品类竞争力，加大产品研发力度；整合供应商资源，提升供应链效能。在电商业务方面，继续加强经营计划能力和推动运营精细化管理，线上线下进一步融合。
维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018每股收益分别为0.51元和0.59元，对应估值分别为17倍和14倍。公司持续变革，短期业绩承压。变革有利于中长期发展，维持谨慎推荐评级。风险提示：终端消费低迷等。