事件：
航发集团董事长曹建国刚刚当选中央候补委员。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在为数不多的军工央企中，成立时间不长的航发集团能够跻身中候补委员行列，无疑体现了国家对航空发动机产业的高度重视。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）航空发动机是大国重器，国家重金支持，决心突破这一难关。空军的计划是在十三五末要全面实现三代动力的自我保障。同时，航空发动机又是典型的军民融合产品，国内军民用市场空间高达2500亿元。未来的3年是见证太行等国产发动机放量突破的新时代。三年有较大变化，五年脱胎换骨——这是国务院对航发集团的殷殷嘱托。以下是我们对航发动力（600893）中长期投资价值的三点思考。
观点：
 1、未来成长的确定性。航发动力的稀缺性和独特性十分突出。公司具有稳定的业绩增长预期，而且十分确定，不受经济形势等外部局势的影响。这种确定性在“两机专项”的支撑下是唯一的。可以从两方面考虑：
一是2016年5月，中国航发集团从中航工业体系分离出来，是在国企合并潮的背景下成立一家独立的军工央企。航发集团董事长曹建国刚刚当选中央候补委员，这体现了国家对航空发动机的高度重视。“飞发分离”既是在顶层设计层面充分反映了国家对于航空发动机产业的战略重视高度，也顺应了产业发展规律；同时，“两机专项”超过1000亿的专项资金支持也从可执行落地层面给予了航发集团前所未有的确定性支撑！二是在未来宏观经济增速趋于平稳的趋势下，资源必然向具备高抗风险能力的大中型企业集中。
 2、业绩释放在五年计划第3-5年加速，型号进度超预期。核心军品类企业往往周期性较强，根据军方五年一个周期的订单计划进行产品交付。根据我们对市场上军工总装类公司过去两个五年周期的统计，军工总装企业的业绩释放往往从第三年开始加速，往往后3年收入及利润占五年总体的70%-75%，后2年这一数据则为50%左右。
据统计，五年周期中往往第一年释放的收入/净利润比例在11%/12%左右，以2016年航发动力归母净利润8.9亿元为例，按照均值水平进行推演，假设后3年净利润释放节奏分别为20%、25%、30%，则2018年净利润规模或有望达14.8亿元。这还没有考虑目前100亿元增发方案实施对财务费用的积极影响。
目前，太行系列发动机逐步成熟，关键指标千小时故障次数、平均无故障间隔时间或已超越进口俄制发动机，实际情况可从承担太行发动机生产的沈阳黎明发动机总装厂的业绩变化管中窥豹。黎明公司2017上半年收入占航发动力总收入达48.9%，2015-2017H1航空产品收入分别同比增长6.5%/ 15.7%/ 41.4%，业绩加速增长的趋势明显，与涡扇10系列发动机成熟后批量列装后逐步进行国产化替代的假设相互印证。我们预测，到十三五末，航发动力的三代发动机收入要比现在翻一番。
 3、受益于未来军品定价规则的改革落地。我国目前总装类军工上市公司的平均净利率大致在2.3%左右，分系统类军工上市公司平均净利率6.5%，我们整理过包含洛马、GE等在内的国外9家大型军工上市公司的净利润水平，均值为7.9%，也远高于航发动力2016年净利率水平4.1%。保守预计，未来10年航发动力受益于军品定价规则的改革，净利率从目前的4%左右提升一倍至8%的可能性是很大的，这将释放巨大的潜在利润。
结论：
从长期看，军工总装类公司的蓝筹属性和资产稀缺价值将日益增强。总装类公司具有足够的产品批量、可观的业务规模与完整的生产体系，进而在国家军工研制体系中占据主导和引领的地位，最终表现为加速的外延式增长，进而充分享有国防现代化的巨大市场机遇。
风险提示：
航空发动机型号成熟进度不及预期；公司业绩释放不及预期