一、事件概述
　　公司发布前三季度业绩预告，今年前三季度实现归母净利润6.10-6.65亿元，同比增长5%-15%；第三季度归母净利润2.09-2.64亿元，同比增长-19%-2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　前三季度非经常性损益金额1.6-1.9亿元，主要由于持有猫眼股权增值确认的投资收益，以及转让北京捷通无限科技股权的收益及收到的政府补贴收益所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除非经常性损益后归母净利润4.2-5.05亿元，去年同期扣非后净利4.66亿元，同比增长-9.87%-8.37%。
　　二、分析与判断
　　前三季度电影业务收入增长，成本提升导致利润略降
　　公司今年1-9月电影业务收入有所增长，但成本提升毛利率下降，导致净利润略有下降。前三季度计入票房的影片共十二部，其中17年前三季度上映影片包括：《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《重返·狼群》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》。其中《缝纫机乐队》于2017年9月29日国庆档上映，截止10月12日累计票房超过3亿元；2016年上映的《少年》、《你的名字》两部电影部分票房结转到今年。此外，参投公司猫眼文化出品及发行的电影《羞羞的铁拳》上映14天累计票房超过16亿元，成为国庆档票房冠军。
　　2017年第四季度公司《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》两部电影有望上映，IP大作《鬼吹灯》、《三体》由于档期或改至明年上映。
　　电视剧收入略有下降，主投主控电视剧《笑傲江湖》Q4计入收入
　　前三季度公司确认了《嘿，孩子》、《最好的安排》、《青云志2》三部电视剧发行收入，电视剧收入较上年同期略有下降。第四季度公司第一步主投主控全网剧《笑傲江湖》预计实现收入，未来将保持每年2-3部主投主控电视剧，电视剧板块收入占比有望持续提升。
　　猫眼增值带动前三季度利润增长，国内最大在线票务公司垄断优势将逐步体现
　　此前公司参股公司猫眼文化与微影时代票务业务合并，微格时代及瑞海方圆成为猫眼文化的全资子公司,公司持有猫眼文化的比例由30.11%变更为19.83%。新公司“猫眼微影”将成为国内市占率超50%的国内最大在线票务公司，将对在线票务及流量入口进行整合和链接。（1）按照易观发布《2017年暑期档电影市场观察》，2017年6-8月份在线票务平台的市场格局为：淘票票第一，份额30.94%；猫眼电影第二，份额29.72%；娱票第三，份额21.84%；百度糯米下滑至9.71%；（2）按此比例简单加和，则合并完成后，竞争格局将变为：猫眼微票第一，份额51.56%；淘票票第二，份额30.94%。
　　猫眼今年已实现盈利，市占率优势及各大股东支持下盈利能力有望持续增强。根据公司公告，猫眼2017年已经开始盈利，1-5月实现收入10.2亿元，净利润0.73亿元。参照滴滴快的合并后享受的资源垄断优势推算，预计整合将为猫眼微影带来可观的利润增量。一方面，在线票务公司之间为争夺市场，掏钱票补的局面会得到缓解。虽短期内难以消弭，长期看好竞争环境改善；另一方面，市占率的提升有助于提升在线票务平台在票房分成比例中的议价权。
　　靠微信巨大的用户量，新公司后续票务业务增量值得期待。入股猫眼的瑞海方圆拥有电影、演出、赛事的微信入口等业务。猫眼后续有望获得电影、演出和赛事的微信入口资源。腾讯财报数据显示，截止6月30日，微信月活跃用户9.63亿。根据极光大数据iAPP大数据检测平台，猫眼2017年3-8月APP安装数量566万；根据2016年12月猫眼电影CEO郑志昊演讲提及数据，猫眼平台拥有超过1.2亿电影购票用户属性和消费行为数据，超过6000家电影院经营数据，以及超过100万部电影、电视剧作品信息数据和230万影人信息数据。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司17-19年EPS为0.30、0.38和0.46元，当前对应PE为33X、26X、22X，给予“强烈推荐”评级，可给予2018年30-35倍PE，对应未来6个月合理股价为11.4-13.3元。
　　四、风险提示
　　1、行业竞争风险；2、政策变化风险；3、整合不达预期风险；4、电影市场发展不达预期风险。