投资要点：
事项。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于2017年9月28日晚发布公告，公司在停牌期间充分论证了并购标的的发展协同效应，认为目前重组条件尚未成熟，因此决定终止重大资产重组，公司股票将于2017年9月29日开市起复牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
停牌期间两大事件影响较为积极。公司8月4日起停牌，期间发布了中报和股权激励方案，其中1）2017H1营业收入同比增长92.84%，归母净利润同比增长51.8%，超出市场预期。2016H1股权激励费用冲回和2017H1结算项目中毛利率较低的土建项目占比提高导致2017H1净利率有所下降，预计下半年或有改善，业绩有望提速；2）9月公司发布股权激励方案并获得股东大会通过，拟向496名员工授予1.5亿份股票期权，占总股本9.87%，行权条件是2018-2020年归母净利润达到10.2亿元、13.3亿元、17.4亿元，行权价为12.9元/股，彰显公司对未来前景的充足信心。
订单高增长且充足，行业趋势向好，业绩保障性增强。截止2017年9月28日，公司签订或中标订单金额累计约167.77亿元，为2016年营业收入3.72倍，预计2017年全年新签订单有望达到300亿元，同比增速150%，充足订单为公司业绩高增长奠定坚实基础。从行业角度看，1）PPP规范化措施频频出台，一方面可以有效降低PPP行业系统性风险，另一方面对PPP综合能力要求明显提高，尤其是强调运营阶段的能力，提高竞争门槛，有利于龙头企业。2）项目落地是PPP行业现阶段的关键，PPP龙头企业在手项目的入库率较高，整体项目质量较好，其落地的概率更大，业绩保障性更强；3）随着流动性预期和利率趋于稳定，PPP项目融资环境在逐步改善，PPP项目融资也有望加快。在以上因素推动下，公司作为PPP龙头，其业绩保障性在增强。
激励深度绑定员工利益，未来发展动力十足。2017年7月公司完成规模达到7.78亿元的第二期员工持股计划，合计买入股票6384万股，占公司总股本4.2%，平均成本12.19元/股；9月公司拟实施股权激励计划，激励股票期权对应股份占总股本9.87%，覆盖范围包括管理层及核心技术骨干496人。大额度、高覆盖面的股权激励方案，有望深度绑定员工利益，充分激发公司增长动力。
估值最低的园林龙头，重申“买入”评级。我们认为公司重组终止并未影响公司基本面，对市场预期影响也不大。公司新签订单增速快，作为行业龙头充分受益行业规范化过程。同时公司停牌以来，园林板块整体涨幅10.53%，其中东方园林涨幅更是达到22.91%，从估值角度看，公司在园林PPP相关公司中估值相对较低，并且目前股价相对公司第二期员工持股成本相差不多，并且低于公司股权激励行权价格12.90元，公司股价存在一定补涨空间，我们预计公司2017-2018年EPS为0.55元和0.72元，给予2017年合理估值30倍PE，6个月合理价值16.45元，维持“买入”评级。
风险提示。回款风险，并购整合风险，PPP落地不及预期风险。