事件：公司8月24日晚发布半年报，2017年上半年公司营收23.86亿，同比27.24%；归母净利润5182万，同比34.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司半年报业绩与之前30%-50%的业绩预告相一致，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司预计1-9月公司净利润约为1.9-2.3亿，同比10%-30%，利润增速略低于我们的预期。
　　收入规模稳定增长，二季度业绩提速。上半年公司营收增速约27%，归母净利润增速约34.5%；一季度公司营收增速约12%，归母净利润增速（-84%）；二季度公司营收16亿，增速37%，归母净利润7042万，增速45%；二季度公司增长相对一季度明显加速。上半年公司预收款项8472万（+35.96%）；全年来看，伴随公司市场拓展的加速，营收、利润增速有望更进一步。
　　升腾资讯、星网视易少数股东权益快速完成收购，后续整合值得期待。2017年1月25日公司提出以10.27亿元发行股份及支付现金并购升腾资讯40%和星网视易48.15%股权，方案公布以来进展迅速：3月4日国资委批准，3月21日证监会受理，6月3日并购重组委通过，7月26日获得证监会批文，8月5日公司公告完成资产过户，最终发行价格为17.51元。我们认为星网锐捷子公司间协同效应提升空间大，后续资产整合也有望加速推进。
　　各子公司收入快速增长，下半年利润有望加速释放。上半年子公司营业收入和净利润方面：锐捷网络分别为10.51亿（+20%）和2549万（-40%）；升腾资讯分别为4.44亿（+54%）和1647万（+4%）；星网视易分别为9097万（+17%）和1392万（+48%）；德明通讯分别为2.03亿（+10%）和1015万（-48%）。锐捷网络、升腾资讯、德明通讯收入增速和利润增速相背离。同时公司上半年毛利率为36.39%，下滑4.25个百分点；我们认为这主要是受高毛利率产品的收入确认时点的影响，预计四季度会集中确认，全年业绩有望保持高速增长。
　　盈利预测与投资建议。目前公司企业网、网络终端、数字影音等业务正加速进入业务收获期，成长性极为确定；公司作为地方混改行业龙头，投资价值稀缺。我们预计公司2017～2019年收入72.1亿（+26.73%）、89.9亿（+24.72%）和111.6亿（+24.16%），归母净利润分别为4.84亿（+51.57%）、6.35亿（+31.09%）和8.05亿（+26.81%），EPS分别为0.83、1.09和1.38元，给予17年PE32x，目标价26.56元，“买入”评级。
　　主要风险因素。宏观经济对企业信息化市场带来的波动；系统性估值波动风险