一、上周宏观综述
上周央行公开市场净回笼2015亿元，但由于财政集中支出对冲地方政府发行缴款和央行逆回购到期，周三央行超预期提前重启28天逆回购，周四央行超额续作MLF，全周资金面持续宽松，存款类机构/银行间7天质押回购利率大幅下滑，然而一年期国债收益率反而上升，中长期限债券收益率大多企稳小幅下行；上周公布PMI数据超预期，但对股市与工业商品影响较为短暂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 8月制造业PMI录得51.7%，超过预期的51.3%和前值51.4%，为今年次高水平，连续13个月在荣枯线上方。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在外需向好、内需偏稳背景下，因人民币明显升值，以美元计8月出口同比5.5%，前值7.2%；进口同比13.3%，前值11%。8月CPI同比1.8%，前值1.4%；PPI同比6.3%，前值涨5.5%，双双超市场预期大幅回升。央行相继叫停ICO以及虚拟货币交易，金融监管强化向纵深发展。央行取消20%的远期售汇风险保证金，显示央行认为近期人民币汇率可能超调。美国遭受第二个超级飓风艾尔玛袭击，灾情严重，美联储降息预期进一步下降。特朗普在未得到国会共和党领袖肯定的情况下，公开支持民主党提出的将债务上限延长到12月中，白宫与本党领袖之间的裂痕进一步扩大，危及预算和税改计划的通过。除此之外，联储副主席费舍突然辞职，耶伦连任无望，美国货币政策连续性遭到市场怀疑，但美联储当届决策者可能按计划推进缩表事宜。
二、宏观专题分析
 1.制造业PMI回升但非制造业PMI续降
 2017年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.3个百分点，制造业总体保持稳中向好的发展态势。分企业规模看，大型企业PMI为52.8%，比上月微降0.1个百分点；中型企业PMI为51.0%，比上月上升1.4个百分点，重回扩张区间；小型企业PMI为49.1%，比上月回升0.2个百分点。
从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点；生产指数为54.1%，比上月上升0.6个百分点，继续位于临界点之上，表明制造业生产增速有所加快；新订单指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，持续位于临界点之上，表明制造业市场需求进一步改善；原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续下降；从业人员指数为49.1%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量有所减少；供应商配送时间指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点，落至临界点以下，表明制造业原材料供应商交货时间有所放缓。
 2017年8月份，中国非制造业商务活动指数为53.4%，比上月回落1.1个百分点，继续保持在临界点之上，非制造业总体仍延续扩张态势。分行业看，服务业商务活动指数为52.6%，比上月回落0.5个百分点，服务业继续保持增长，但增速略有放缓。从行业大类看，航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输、互联网及软件信息技术服务等行业商务活动指数均连续位于60.0%以上的高位景气区间，业务总量快速增长。批发业、资本市场服务、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数位于收缩区间，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数为58.0%，比上月回落4.5个百分点，仍高于临界点，企业生产增速有所放缓。新订单指数为50.9%，比上月回落0.2个百分点，继续位于临界点以上，表明非制造业市场需求增速略有回落。分行业看，服务业新订单指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，连续4个月高于临界点。建筑业新订单指数为54.5%，比上月回落1.5个百分点，仍高于临界点。
投入品价格指数为54.4%，比上月上升1.3个百分点，连续位于临界点以上，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续上涨。分行业看，服务业投入品价格指数为53.2%，比上月上升1.3个百分点。建筑业投入品价格指数为61.4%，比上月上升1.6个百分点。
销售价格指数为51.5%，比上月上升0.6个百分点，连续两个月高于临界点，表明非制造业销售价格总体水平持续上涨，且涨幅扩大。分行业看，服务业销售价格指数为51.0%，比上月上升0.4个百分点。建筑业销售价格指数为54.4%，比上月上升1.9个百分点。
从业人员指数为49.5%，与上月持平，继续位于临界点以下，表明非制造业从业人员数量有所减少。分行业看，服务业从业人员指数为48.6%，与上月持平。建筑业从业人员指数为54.3%，比上月微升0.1个百分点。
业务活动预期指数为61.0%，比上月微落0.1个百分点，连续4个月位于60.0%以上的高位景气区间。分行业看，服务业业务活动预期指数为60.1%，比上月回落0.3个百分点。建筑业业务活动预期指数为66.0%，比上月上升0.7个百分点。
 2.供给侧改革与农产品周期推升通胀预期
 2017年8月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.5%；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨2.3%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨3.1%。1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。8月份全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.5%；食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。
 8月份食品烟酒价格同比上涨0.4%，影响CPI上涨约0.13个百分点。其中，鲜菜价格上涨9.7%，影响CPI上涨约0.22个百分点；蛋类价格上涨4.3%，影响CPI上涨约0.03个百分点；水产品价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.07个百分点；粮食价格上涨1.6%，影响CPI上涨约0.03个百分点；畜肉类价格下降8.4%，影响CPI下降约0.42个百分点（猪肉价格下降13.4%，影响CPI下降约0.39个百分点）。8月份其他七大类价格同比均有所上涨。其中，医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨5.9%、2.7%和2.5%，其他用品和服务价格上涨1.4%，衣着、生活用品及服务价格均上涨1.3%，交通和通信价格上涨0.7%。
 8月份，食品烟酒价格环比上涨0.9%。其中，蛋类价格上涨13.5%，影响CPI上涨约0.07个百分点；鲜菜价格上涨8.5%，影响CPI上涨约0.20个百分点；畜肉类价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.03个百分点（猪肉价格上涨1.3%，影响CPI上涨约0.03个百分点）；鲜果价格下降4.2%，影响CPI下降约0.07个百分点；水产品价格下降1.1%，影响CPI下降约0.02个百分点。8月份其他七大类价格环比五涨二降。其中，医疗保健、居住、交通和通信价格分别上涨0.7%、0.4%和0.3%，其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨0.2%和0.1%；衣着、教育文化和娱乐价格分别下降0.2%和0.1%。