投资要点
市场走势：弱势震荡，活跃度提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周资金面缓慢转松，但央行操作令市场对资金面预期相对谨慎，短债和IRS利率上升幅度较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）长债成窄幅震荡的状态。10年国债收益率下行1.5bp。10年国开中债估值下降幅度较大。但主要是因为215新券上市的缘故，实际波动不大。
利差分析：非银的压力大于银行，长债蠢蠢欲动。
由于170215上市，导致中债10年国开估值出现较大的跳跃。据此计算的期限利差/品种利差均出现一定的失真。
从上周的表现来看，一级/二级短债调整幅度大，IRS利率明显上行，指向资金的压力是显而易见的。但是从IRS期限利差和IRS利率上行绝对幅度来看，对资金面的担忧也没有到非常悲观的程度。
上周国开为代表的中短期金融债调整幅度明显大于国债，这指向资金面的压力是分层的，非银机构受到的压力更甚。这点我们再之前的很多报告中均有所提及，最新的策略报告《解铃还须系铃人》中，也有论述。
但长债上周表现不弱，特别是周二/周三一度有所表现，指向收益率接近前高，同时市场有博弈经济数据和流动性压力边际缓解的情况存在。
市场策略：现在套保会套不住么？
对于市场，中短期，如果《公募基金流动性管理规定》等政策导致市场出现调整，而8月经济数据和流动性压力边际缓解，可能提供博弈的窗口。这样，如果收益率冲高，可能会吸引投资者买跌。不过，从中长期来看，结构性问题并未解决，同时融资需求的回落也未出现，真正改变市场的格局还需要更多的信号和时间。可参加最新策略报告《解铃还须系铃人》。
目前期货基差较低的局面下，择机正套是有利可图的。同时套保也不是下策。部分投资者担心套不住的问题，即信用债调整，但利率债下行，两头打脸的情况。而这样的局面，可能的情景有如下两种，1）经济下行，信用风险压力上升；2）市场调整一波后，国债期货明显贴水。目前显然不具备这样的条件。当前更可能出现的情况是，如果信用债出现比较大的调整，会因为流动性问题，先杀一波利率。这样来看，套保显然是有意义的。