投资要点
高潮迭起的2017H1业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】普钢板块的23家上市公司中，除重钢以外上半年均实现全面盈利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中有14家公司上半年业绩同比实现了100%以上的增长，业绩报喜高潮迭起。八一钢铁、ST华菱、韶钢松山、凌钢股份均实现大幅度的扭亏。特钢板块中，大冶特钢和太钢不锈上半年业绩增速最高，H1年化PE分和Q2年化PE在板块中处于最低水平。
分季度来看，盈利有所分化。受二季度热轧和冷轧板价格下滑影响，大部分板材企业二季度业绩均出现不同程度的环比下滑。但新钢股份等一些企业，长板材兼备，通过灵活调配长材和板材生产的比例，以及长材中建材与品种材的生产比例，在“板强长弱”和“长强板弱”的变化之中，灵活应对，实现Q2业绩环比增长。
基金持仓总体提升。普钢板块中，截至二季度末，基金持股比例最高前六位依次是：方大特钢、南钢股份、八一钢铁、新钢股份、新兴铸管、马钢股份，其中马钢股份Q2末基金持股比例较Q1末增幅最大。特钢板块中，基金持股比例最高的三位分别是：西宁特钢、永兴特钢、武进不锈。
突破预期的Q3：长材再攀升，板材渐趋高。7月份以来长材的吨毛利进一步走高，板材的吨毛利水平也从4月中旬的低位持续回暖走高。根据我们的行业利润测算模型，7、8月份螺纹、线材、中板、热轧和冷轧的平均吨毛利分别较Q2提高301、425、350、567和574元/吨，较H1平均水平分别提高451、549、354、472和296元/吨。因此钢企Q3业绩有望进一步突破预期。
环保限产有望进一步助推Q4钢价，钢企良好业绩可持续。此轮“2+26”城市采暖季限产历时长、力度严，同时配以9月初就开始的一系列强化督查、巡查和量化问责，执行力有望超预期，对钢价的推动有望持续发酵。同时，预计限产对环保水平低的中小企业影响更大，而上市公司有望受益于采暖季限产带来的阶段性、区域性供需不匹配，高水平的业绩有望持续。
维持行业“推荐”评级。推荐（一）估值低：马钢股份、南钢股份、方大特钢、新钢股份；（二）有望迎来第二轮补涨：ST华菱、凌钢股份、鞍钢股份、大冶特钢、太钢不锈。
风险提示：采暖季限产执行力不及预期；需求大幅下滑；成本端大幅上涨。