事件：2017年8月美国非农就业增长15.6万，低于预期的18万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月数据下修2万至18.9万，6月数据下修2.1万至21.0万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）失业率回升0.1%至4.4%，高于预期4.3%。我们认为：
非农数据整体不及预期，工资增速回落。1）服务部门拖累整体私人部门增长下滑：扣除政府部门就业减少的0.9万，私人部门实际新增就业16.5万，低于下修的前值20.2万，其中生产部门增长4.7万，但服务部门下滑8万。2）工资增速回落：7月平均小时工资环比增长0.1%，低于前值0.3%及预期0.2%。3）失业率上行，劳动参与率持平：失业率回升0.1%至4.4%，劳动参与率持平于62.9%。
 8月初值可能受季节性因素扰动，制造、建筑业反弹。8月非农数据增长有所下滑，部分可能源于季节性因素的扰动：从历史数据看，8月的初值数据低于其他部分，终值较初值往往有较大幅度的上修。分行业看，除了公共事业、信息及政府部门，其他行业均有所增长。值得注意的是，制造业就业增长3.6万人，创2012年2月以来最大增幅；建筑业也有明显反弹，采掘业小幅增长。与之形成对比的是，休闲、教育和商业服务等消费服务行业涨幅出现了较为明显的下滑。
工资增速放缓，可能仍旧受到劳动力市场结构性变化制约。正如我们在7月非农点评中提及，今年以来低学历人口大量涌入低薪部门这一结构性变化可能对工资增速形成制约。行业看，制造业时薪回吐7月全部涨幅，采掘业时薪经历7月快速增长后也有所回落，一个可能的解释是上月企业为解决前期招工难问题不得不提高工资，本月有所见效后时薪出现回落；公共事业时薪连涨两个月后就业未见明显增长，本月时薪回落至5月水平。此外，建筑业薪资和就业双重提速对当下供给端紧张的房地产市场是利好信号；消费服务业整体薪资变化则相对较小。
市场未因非农而持续恐慌，但联储年内加息恐更谨慎。非农数据公布后，黄金急涨，美元和美债收益率急挫，但负面影响并未持续，随后公布的8月ISM制造业PMI超出预期且创下新高，市场恐慌情绪迅速被抹平。12月美联储加息概率从43.8%小幅回落至38.8%。当前劳动力偏紧趋势未明显逆转，消费有所回暖，且制造业软数据提振情况下，市场对单月波动消化能力较强。同时，年内美国通胀恐难见明显反弹，8月非农不及预期，6-7月非农也有小幅下修，美联储可能在加息问题上不得不更加谨慎，需要持续关注9月的数据。