公司背景：中国玻璃为中国的浮法玻璃生产商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该公司在中国和其他国家以苏玻品牌销售玻璃。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
中国玻璃昨天举行了2017年中期业绩发布会。管理层讨论了公司2017年中期业绩、行业和公司前景，以及短期内的扩张计划。我们还与公司新管理层仔细谈及了公司与中国建材集团的关系、其发展路线图和战略，以及海外业务发展计划。我们认为，中国建材集团将利用中国玻璃作为发展中国和海外市场玻璃业务的平台。
 2017年上半年业绩摘要：公司2017年上半年扭亏为盈，实现净利润2,290万元人民币（2016年上半年净亏损9,390万元人民币）。期内收入同比增长20%，由2016年上半年的9.18亿元人民币上升至2017年上半年的11.01亿元人民币。收入增长主要是受到平均售价同比上涨13%推动（由2016年上半年的60.5元人民币/重量箱升至2017年上半年的68.6元人民币/重量箱。期内销量同比增长6%。毛利率由2016年上半年的10.5%上升至2017年上半年的12.8%，主要是由于平均售价上涨。应收账款周转天数从2016年的20天下降至2017年上半年的19天，存货周转天数从2016年的79天上升至2017年上半年的97天。净负债率由2016年的44%上升至2017年上半年的49%。公司没有宣派2017年中期股息。截至2017年6月30日，公司浮法玻璃生产线实际运行10条，未运行生产线因冷修、调试或技改等原因未生产。另外，公司还拥有1条脱机低辐射镀膜(Low-E)玻璃生产线，以及1条非晶硅薄膜电池生产线。
中国建材集团新管理层发布发展路线图。中国建材集团（通过凯盛科技集团）拥有中国玻璃23.01%股权，成为第一大股东。中国玻璃于2017年3月任命彭寿先生（来自中国建材集团）为主席，及委任汤李炜先生（来自中国建材集团）为非执行董事。这是彭寿先生和汤李炜先生自加入中国玻璃董事会以来，首次参与举行中国玻璃的业绩发布会。据新管理层表示，中国建材集团有意在未来支持中国玻璃的发展，这将是集团的业务发展计划和国企改革的一部分。中国玻璃管理层也认为，中国建材集团（通过凯盛科技集团）将在技术、融资和管理资源方面向中国玻璃提供进一步支持，这将有助提高运营表现。
据中国玻璃管理层表示，凯盛科技集团是玻璃生产技术的领导者，同时在为玻璃生产商提供建筑服务方面也有出色的能力。在全球的玻璃生产厂建设市场中，凯盛科技集团是主要的参与者之一。中国玻璃正在升级其产品组合，以增加在高端玻璃市场中的份额。在工业玻璃领域中（如光加热、家居装饰、家具、照明和室内装饰），公司正致力扩大防紫外线高透光率（超白）玻璃的产品类型。公司的电子玻璃生产线（日产400吨）已投产，产品质量正不断提高。管理层预计，电子玻璃生产线将在三个月内达到适度的产量。公司现时更致力发展在线Low-E和在线Sun-E反光玻璃的生产技术，其产能和市场份额均已大幅提升。公司于今年初加入了凯盛科技集团的采购系统。由于凯盛科技集团具有较强的定价能力，中国玻璃的生产成本将从2017年下半年开始下降。由于中国推进供给侧改革政策，加上需求稳定增长，中国玻璃管理层对行业前景和公司前景感到乐观。管理层提到，与2017年上半年比较，下半年的行业平均售价有望进一步上涨。管理层表示，中国政府正在严格控制新增产能，玻璃产能不大可能大幅增加。至于供给侧改革，公司管理层提到，中国政府自2017年初以来一直在积极关闭落后产能。尼日利亚的生产线的每日产能将达到500吨，预计将在2017年下半年开始试产。埃及的每日产量将达到600吨，但公司正在对生产线进行可行性研究。公司还在物色其他国家的项目，特别是在一带一路政策涵盖的国家。管理层表示，海外生产线将对公司利润带来正面影响。
我们的观点：我们认同若与行业龙头如信义玻璃[868.HK]和福耀玻璃[3606.HK]比较，中国玻璃是相对较弱的公司，但中国玻璃同样能受益于浮法玻璃价格上涨和供给侧改革。自我们上一份公司更新报告于4月发表后，公司的股价曾受压，我们认为是由于有关公司的消息不多所致。我们认为，中国建材集团将利用中国玻璃作为整合玻璃业务的平台。由于中国玻璃的盈利往绩较波动和股份交易流通量较低，市场或需时建立对公司的信心，但我们相信，公司新管理层发起的业务发展计划，将推动公司实现更可持续的增长，并吸引市场对公司的兴趣。
催化剂：有更多关于供给侧改革、与中国建材集团合作、并购活动的消息。