一、事件概述
近期，胜宏科技发布2017年半年报及利润分配预案：（1）上半年实现营业收入10.32亿元，同比增长30.66%，实现归属于上市股东的净利润11474.03万元，同比增长20.53%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为11170.24万元，同比增长28.82%；基本每股收益为0.31元，扣非每股收益为0.30元；（2）拟以427,615,542股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
中报业绩符合预期，产品结构优化、订单增长、产能释放驱动业绩快速增长
 1、（1）业绩符合市场预期，公司在半年度业绩预告中指出，预计17年上半年归母净利润同比增长20%~40%，本次业绩落入区间下限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）上半年毛利率为22.40%，同比下降3.05个百分点，两大主营业务板块——双面板、多层板营收分别增长27.51%/29.43%，营收占比分别为24.40%/75.60%，毛利率分别为15.90%/24.50%，同比分别下降0.22/4.01个百分点；（3）期间费用率为12.72%，同比下降1.55个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.59%/8.76%/1.37%，分别同比变化-0.54/-3.46/2.45个百分点。
 2、二季度实现营业收入5.84亿元，同比增长46.12%，归母净利润为6894.81万元，同比上升24.82%。综合毛利率为25.42%，同比上升0.32个百分点，期间费用率为11.56%，同比下降0.11个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.47%/7.33%/1.77%，分别同比变化-0.55/-4.09/4.54个百分点。
 3、报告期内，中报业绩增长主要受益于：1）产品结构优化，8层及以上的多层板产品占比提升，汽车电子、显卡、HDI、服务器、工控等高价值产品订单量增长；2）市场开拓力度加大，订单量增长带来销售收入进一步增长；3）产能持续释放，在原材料涨价背景下，通过技术工艺创新、转嫁客户等方式抵消原材料成本上涨。
 4、我们认为，公司与上游原材料厂商建立了战略关系，通过优化产品结构、研发新工艺和新技术、推动产线自动化水平提升，进一步提升良率、降低成本；同时公司积极拓展新能源汽车、高端显卡、HDI、服务器、工控等高附加值领域，随着定增募投项目推进及产能陆续释放，公司业绩将继续保持快速增长。
重申观点：完成非公开发行股票，布局新能源汽车及物联网用PCB
 1、公司完成非公开发行股票52,938,042股，发行价格为20.43元/股，募集资金总额为1,081,524,198.06元，用于投入新能源汽车及物联网用线路板项目。
 2、IEA（国际能源署）统计至2020年，全球新能源汽车总销量将接近600万辆，全球新能源汽车保有量将达到2,000万辆。IDC预测到2019年，全球可穿戴设备出货量将达到1.734亿，出货量五年复合年增长率将为22.9%。
 3、我们认为，随着新能源汽车及可穿戴式设备、智能家居等物联网相关领域快速发展，本次定增项目实施后将优化公司产品结构，扩大线路板产能，进一步公司低成本与高品质竞争优势，提升公司PCB业务市占率。
三、盈利预测与投资建议
公司是国内领先的优质PCB供应商，在显卡PCB领域份额全球第一，拥有优异的成本管控能力、深厚客户资源、中高端PCB量产能力等核心优势，受益产品结构优化及募投项目产能投放，新能源汽车用PCB和物联网PCB布局打开长线成长空间。
考虑定增摊薄，预计公司2017~2019年EPS分别为0.83元、1.11元、1.46元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年35~40倍PE，未来6个月合理估值29.05~33.20元，维持公司"强烈推荐"评级。
四、风险提示：
 1、行业竞争加剧；2、新能源汽车及物联网PCB项目进展不及预期；3、行业景气下滑。