上半年收入与2016年同期基本持平
时代电气上半年收入65.16亿元，同比下降0.3%，完成我们和市场预期的37%和40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司完成毛利润25.4亿元，同比提升2%，对应毛利率为39%，较去年同期提升1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年录得净利润11.2亿元人民币，同比下降11.9%，对应净利率为17.2%，同比下降2.5个百分点。公司销售费用和管理费用共增加约0.77亿元，财务费用减少0.67亿元，但财务费用的减少是由于2016年赎回欧元债导致一次性费用增加。净利率下降的主要原因是税金返还下降了约1亿元人民币。
机车明显复苏，但机车仍然乏力，养路机械及海工爆发
分板块而言，公司动车板块收入15.7亿元，同比大幅下降45.7%，全年预计降幅20%-40%；机车板块收入8.56亿元，同比增加27.5%；养路机械板块收入13.95亿元，增幅60%，全年预计增长率在50%以上；海工和其他7.93亿元，同比提升42.8%；通信信号板块收入2.4亿元，同比增长3.8%，并录得长沙4号线CBTC订单，金额为3-4亿元，预计2018年全部确认，将带动该动板块收入在2018年实现60%以上增长。
业绩出现见底迹象，但未来增长并不明朗，维持中性评级
公司维持2017年动车板块下降20%-40%的指引，我们认为下半年动车业务的下滑幅度将有所收窄，但我们认为中长期中国高铁以西部为主要发展方向的政策将会使动车需求大大低于市场的预期。我们分别估算了京津城际和兰新线目前时刻表对应的车辆需求，约0.15和0.006列/公里，两者相差23倍。而目前中国动车保有量为0.12列/公里。我们下调公司2017-19年动车收入预测32%-28%。但由于养路设备和海工板块收入增长迅速，我们调整公司2017-19年收入预测-5.8%/-1%/0.2%。并且养路设备和海工板块的毛利率低于公司车辆板块，我们预计公司毛利率将出现趋势性下滑，并下调公司2017-19年盈利预测17%-15%。根据公司历史平均市盈率13.31倍，我们调整公司目标价至38.23港元，维持中性评级。目前行业平均2017年预测市盈率为10.15倍。