盈利符合预期
港交所公布1H17业绩，公司1H17收入62亿元，同比增长10%；公司1H17支出同比增长1%，带动盈利同比增长17%至34.8亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体而言，公司收入和利润增长均符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年每股盈利2.86元，将派发2.55元的股息，派息率为9成左右，与历史水平相当，符合预期。分业务来看，公司今年上半年的收入和利润增长的主要贡献是港股市场交易量的回升和利率水平上升带来的投资收益增加所致。
股票交易贡献增长，衍生品业务为拖累
分业务线条看，公司的盈利增长主要来自股票和投资业务。在股票交易方面，由于1H17日均交易额达到610亿元，同比增长27%，带动了股票类交易的系统使用费上升24%，股票类交易的系统使用费增幅不及交易量增长的主要原因是港股通贡献占比增加（需要分给内地交易所，港股通1H贡献日均交易额的5%，去年同期水平仅为2%）。如果考虑到衍生品交易金额，香港市场日均1H17交易额较1H16上升13%左右至760亿元。在衍生品交易量方面，由于1H17香港市场波动率弱于去年同期，衍生产品交易金额下降24%，合约交易张数下降13%，导致了衍生品的系统使用费下降22%左右。金属期货方面，LME的日均交易额下降6%。基于整体交易额的上升，公司结算收入同比上升19%至23亿元。从目前其业绩看来，互联互通的股票交易贡献较明显，但是量还很小。投资者期待的远期业务如人民币衍生产品在2020年前亦难有贡献。
估值已贵，下调评级至卖出
港交所目前估值对应40.2x 2017EP/E，高于其2010年来平均值的1.3个标准差左右。如果按照PB-ROE来看，港交所20%的2017EROE对应了8.11x2017EP/B，而海外优秀交易所7倍PB对应的ROE为35%左右，可以看出港交所已经脱离了价值投资的范畴。港交所近期上涨主要是因为港股交易量回升至1,000亿元以上，但是我们认为这种交易量回升是不可持续的，因此我们将其评级下调至卖出，目标价为199.3港元不变。