中报业绩符合预期：公司上半年收入增长15.1%至6.2亿港币，毛利增长14.9%至4.6亿港币，毛利率同比下降0.1pp至73.8%，随着16-17年新店业务顺利开展，欧美“服务先行”的战略有效实施，毛利率将逐步回落至正常水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行政费用率同比降低0.2pp，销售费用率同比提高2.0pp，主要原因仍是公司加大文化推广及广告投入，提高海内外人民对中医药文化的认知及对同仁堂的品牌认同。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拥有人应占利润增长12.6%至2.6亿港币，净利率同比下降0.9pp，每股盈利0.31港元。
海外拓展成果初现：公司上半年分别在美国、新加坡及澳大利亚开立新零售终端。同时印尼店因当地反华因素关闭，公司在香港择合适地点又新增了一家门店，零售门店总数达到70家。上半年中医服务收入增长19.4%至2168.2万港币，海外市场分部收入增长21.9%至14.9亿港币，为近两年欧美市场的拓展交出靓丽的初期成绩单。公司仍会继续推广中医药文化及服务，以文化及服务体验带动后续产品销售，为百年老字号的全球中医药传承事业添砖加瓦。
零售业务稳健发展：17年一、二季度香港同店增长均维持了16年四季度的双位数增长态势，远高于香港同行业增长（17年上半年香港中药零售行业销货价值指数同比增加3.8%）。海外同店继续维持稳定增长。公司整体同店销售增长达到12.0%，零售收入增长达到20.1%。随着新店开业，老店维持稳健发展，公司仍将持续获得更多市场份额。
维持目标价至13.6港元，买入评级：半年报业绩符合我们之前预期，维持原17-19年的盈利预测不变，维持目标价至13.6港元，对应17年预测EPS的23.3倍；估值扣除净现金（中报账上银行存款+现金-金融负债）后，对应17年的19.9倍，维持买入评级。