投资要点：
 2017H1归母净利增长125%-153%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告，2017年上半年，归母净利润为2400万元-2700万元，同比增长125%-153%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二季度归母净利润为1636万元-1936万元，同比增长83%-117%。2017年上半年非经常损益约为400万元，去年同期为278万元，2017年上半年扣非后归母净利为2000万元-2700万元，同比增长343%-363%。业绩快速增长。我们认为，业绩驱动因素包括：（1）以不动产登记为代表的GIS下游应用市场继续保持快速增长，推动公司业绩内生性增强。（2）上半年，公司完成对上海数慧的收购，同时有南京国图和北京安图的并表增厚。根据Wind数据，南京国图、北京安图、上海数绘的并购完成时间为2016年7月、2016年10月、2017年4月。2017年三家公司的业绩承诺分别为4420万元、1250万元、2400万元。
不动产登记市场：规模继续释放，从平台建设到数据整合，从房地到农、林、海。根据泰伯研究院数据，截至2017年3月，不动产登记公开中标项目总金额达到29.26亿元。而在2016年8月，不动产登记公开中标项目总额仅有9.6亿。泰伯研究院预计，预计到2017年年底，公开中标项目总金额将达到75亿元。可以看出整个不动产登记市场仍处于规模快速释放期。从不产登记的工作内容来看，开始从平台建设进入到数据整合阶段；从不动产的类型来看，目前主要是集中在房地数据，后续有望覆盖到农业、林业、海洋等领域。我们认为，不动产登记市场仍有进一步增长的空间。
公司层面：大额订单落地节奏加快。根据公司披露信息，（1）不动产数据整合的订单快速落地且金额较大。公司中标内江市不动产数据整合项目，金额约1500万元；北京安图中标烟台中心城区不动产数据整合项目，金额近2300万元。（2）其他大额订单情况。超图中标：呼市信息云平台项目2900万元，内蒙古突发事件预警项目1196万元；南京国图中标：江苏宝应数据库建设项目1485万元；北京安图中标：烟台中心城区不动产数据整合项目近2295万元；上海数慧中标：广州国土规划项目2289万元。
国土三调有望带来发展机遇。2017年，第三次全国土地调查序幕拉起，第二次全国土地调查全面启动时间为2007年7月1日。我们认为，第三次全国土地调查有望为公司业务带来较大的发展机遇。根据超图招股说明书信息，国土二调持续时间为3年，中央财政批复二次调查经费21.16亿元，地方财政批复经费近56亿元。我们认为，第三次的全国土地调研的市场规模有望在百亿以上。国土二调中，公司的典型产品包括土地调查数据库管理系统等。根据招股说明书数据，2009年，公司开发建设的“海口市第二次土地调查城镇数据建库及应用系统开发”项目，合同金额为244万元。我们预计，国土三调中，单个市区的土地调查数据库管理系统的量级有望在百万量级水平。
盈利预测与投资建议。我们认为，不动产登记市场规模的快速释放有望继续驱动公司业绩快速增长，国土三调有望为公司业务带来较大发展机遇。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.48/0.72/0.97元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 45倍，6个月目标价21.60元，维持"买入"评级。
风险提示。不动产登记市场规模释放节奏低于预期的风险，国土三调进程低于预期的风险。