投资要点
市场看到，受军工订单延迟的影响，海格通信业绩下滑，2016年净利润下滑8.5%，2017年Q1继续下滑31%，因此对公司盈利前景比较悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断，虽然海通2017上半年净利润仍将下滑15%-20%，但是2017年下半年即将逆转，开启30%以上的增速，2018年仍将保持30%以上的增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
背后的驱动因素有二：① “十九大”将是军工订单逆转的节点，随着十九大的召开和军队编制人员的稳定，延迟的军队装备订单会陆续释放出来。② 2017年中，海格收购怡创科技、海通天线少数股权，并完成对嘉瑞科技和驰达飞机的收购，这将明显提升上市公司的盈利能力，增厚上市公司业绩。
我们判断，海格通信除了2017下半年业绩反转外，还在经历2个更为长期和根本的变化。
管理层变革意义深远。市场并未认识到2017年初以来公司管理层变动的重大意义。我们认为，本次管理层变革意义深远。①管理层变革后，更加年富力强，同时上下一心，将显著提升公司的凝聚力和执行力；②管理层变革带来组织结构、业务板块的重整，强化军工业务布局，更加聚焦“军民融合”战略。
 “北斗三号”唱响北斗大未来。据人民日报报道，“北斗三号系统”建设正稳步推进，已完成5颗北斗三号卫星试验验证，全面突破了系统核心关键技术。2017下半年，我国计划发射6至8颗全球组网卫星，2018年前后完成18颗卫星的发射，率先为“一带一路”国家提供基本服务，2020年前后完成35颗卫星发射组网，建成全球卫星导航系统，为全球用户提供服务。
海格通信是当之无愧的北斗军工龙头，但是我们认为，北斗的广阔未来必定是打开民用市场。在传统的民用市场，北斗与GPS竞争，基本没有胜出的机会，而以NB-IOT为代表的物联网和5G（尤其是为自动驾驶而准备的大带宽、高可靠、低时延标准）正在呈现出越来越清晰地市场前景。无论是物联网和5G，均离不开高精度定位的辅助，这对于北斗来说，是不可错失的战略性机遇。以“北斗三号”与NB-IOT、5G的建设进程来看，呈现出高度的同步特征，必定会得到政府层面的大力支持和产业层面的良性共振。
我们判断，北斗高精度定位市场将伴随“北斗三号”的建设而起舞。海格通信作为军工北斗龙头，在技术储备和产业配套方面具有明显的竞争优势，长期成长空间巨大。
综上，我们判断海格通信面临“2017下半年业绩反转、管理层重大变革、北斗高精度市场崛起”的三重机遇，出现良好的投资时点。预计海格通信2017-2019年收入49/63/75亿，净利润6.2/8.5/10.1亿，EPS为0.29/0.4/0.47元，对应当前股价PE分别为37/27/23倍，维持“增持”评级。
风险提示:我们预计海格通信2017上半年净利润仍旧同比下滑，下滑幅度可能超过15%。目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域，只有打开行业应用市场才能获得广阔的成长，但是目前北斗在成本上仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性，2017-2018年仍可能不达预期，导致业绩低于预测值。作为军工通信龙头，海格通信致力于军民融合发展，进行了比较多的并购行为，可能导致战略失焦。