投资要点：
上半年预盈54~57亿元，业绩大幅超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布上半年业绩预增公告，预计2017年上半年实现归母净利润为54~57亿元，较去年同期2.5亿元净利润增长21~22倍，远超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩大幅提升主要来自煤炭售价同比增长及生产管理效率提升。
业绩增长或主要来自成本下降，上半年吨煤净利超90元。公司Q1净利润26.74亿元，按公告推算，Q2净利润约为27~30亿元，环比有10%左右的增长。而从港口及产地动力煤均价看，Q2港口5500大卡动力煤均价环比下滑近4%，陕西地区动力煤坑口价环比下滑近1%，公司业绩逆势增长，动力或主要来自成本下滑。Q1公司煤炭产/销量为2401/3000万吨，按销量计，Q1吨煤价格/成本为392/170元/吨，吨煤净利约为89元/吨。假设Q2产量较Q1持平，Q2公司吨煤净利可达95元/吨左右，推算成本或较Q1下降约5%。我们预计上半年公司吨煤净利润可达90~95元/吨。
小保当一期800万吨项目获批，18年产量有望增长。目前公司核定产能约9300万吨/年，权益产能约6000万吨/年。公司拥有两座地处陕北矿区在建矿井，分别为小保当矿（权益60%，1500万吨）和袁大滩矿（权益34%，500万吨），为后续优质产能释放奠定了良好基础。其中小保当一号井800万吨/年减量置换项目获发改委核准通过，公司权益产能480万吨/年，预计18年投产。若公司吨煤利润可维持在今年上半年水平，预计投产后约可贡献利润4.6亿元。袁大滩矿目前首采工作面已完工，正在全力建设，预计2019年投产。
盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.95/0.80/0.80元，对应PE为9/10/10x，考虑公司为优质动力煤企业，受益置换产能政策，给予公司17年10倍PE估值，对应目标价9.5元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价下跌，项目投产慢于预期。