事件：模塑转债（127004）已于2017年6月2日公开发行，到期日为2023年6月2日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据《模塑科技公开发行可转换公司债券上市公告书》，模塑转债将于2017年6月26日（周一）上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点：
转债发行条款分析。发行人为上市公司模塑科技（000700），所属行业为汽车-汽车零部件，信用等级为AA，发行规模为8.1336亿元，发行期限6年，属小盘转债。流通股稀释率为12.72%，转股对原股份具有一定的稀释程度。以目前同期限同等级中债企业债收益率5.56%计算，纯债价值为84.3元，为存量转债的中下水平；面值对应的纯债YTM为2.48%，债底保护一般。初始转股价为8元。向下修正条款：向下修正条款“15/30,80%”，触发价格为6.8元。强赎条款：强赎条款“20/30，130%”，强赎触发价为10.4元，强赎价格为“面值+当期利息”。条件回售条款：“最后两年，30/30，70%”的条件回售条款与其它转债无差异，条件回售价格为“面值+当期应计利息”，条件回售条款的触发价为5.6元。
 Z-L模型测算，短期的理论价值约107.69元。报告日前正股收盘价为7.45元，以同期限国债收益率3.6%作为无风险利率、同等级同期限的中债企业债到期收益率5.56%为贴现率，根据Z-L模型：中长期来看，目前强赎触发价格距离39.6%隐含触发强赎条款的正股波动率为该值，故我们给予中长期40%的波动率假设，则理论价值为145.84元；短期来看，假设正股短期的波动率为10%，则短期的理论价值为107.69元。
市场定价法的上市定价分析
当前的转换价值为93.13元，在存量转债的中等水平。
预计上市初期的转股溢价率在13%-25%区间附近。目前，转换价值与模塑转债接近的为光大、格力和顺昌3只转债，参考这3只转债的转股溢价率水平，结合模塑转债的强赎触发价格距离为39.6%，我们认为模塑转债上市的转股溢价率大约在13%-25%区间附近波动。
上市初期定价大约在101.41元-115.75元的价格区间附近波动，价格中枢为108.58元。利用市场定价法，以正股价格和转股溢价率对转债价格作敏感性分析，假设正股股价在6.71元-8.20元之间波动，即在报告日前收盘价的[-10%，10%]区间波动，则模塑转债上市初期价格大约在101.41元-115.75元的价格区间附近波动，价格中枢为108.58元（见表1）。
上市投资建议
估计上市首日的价格在存量转债的中等水平，短期以减持与观望为主。截至报告日前，剔除已执行强赎条款的歌尔转债，则存量转债价格的平均值为111.15元，中位值为105.76元。我们认为，模塑转债上市首日价格在存量转债的中等水平，大约在107元至108元附近。目前，A股市场回暖，转债市场企稳，我们认为，转债市场目前处于适宜增加配置的区间。当然，目前新券上市都有一个冲高回荡的特点，建议一级市场持有者在短期内可以适当减持，短期仍以观望为主。
关注正股在转股期内的两个预期，但投资时机仍需等待。模塑转债的转股价为8元，强赎触发价为10.4元，对应正股在转股期内的价格预期。目前强赎触发价格距离不算太大，强赎条款触发的难度中等，不过，考虑到发行人基本面并不太突出，我们认为，正股博弈强赎条款的时机仍需等待。
风险提示
 （1）宏观经济政策、产业政策风险。
 （2）公司财务与经营管理的风险。
 （3）可转债的相关风险：本息兑付、利率风险、可转债到期不能转股、可转债价格波动、转股摊薄即期回报、股权质押担保等各方面的风险。