事件：
中国人民银行2017年6月14日公布5月末数据，广义货币(M2)同比增长9.6%，人民币贷款1.11万亿元，社会融资规模1.06万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点：
 1、金融“去杠杆”效果明显，金融体系派生存款减少，负债端表现为M2同比增速回落至9.6%，资产端表现为广义信贷增速放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）特别是对非银机构和银行同业信用出现收缩、派生能力减弱。
 2、企业存款增长乏力，银行负债荒困境难解，同业负债占比难降。这意味着在央行对商业银行资金供给“紧平衡”的局面下，金融体系的流动性依然不稳定。
 3、社会综合融资成本上行、社融规模增速放缓，对实体经济的融资影响为负。然而，表外融资回落、表内信贷持续扩张，反映出实体经济资金需求依然较强，银行资金供给也依然偏好实体。因此，对实体经济的负面影响不可高估。
 4、我们在中性预期下，M2同比增速短期内触底，下半年震荡走平，年末至9.7%；在悲观预期下，M2同比增速仍将回落至9.0%。流动性偏紧推高短端、而基本面走弱推动长端利率回落，国债收益率曲线开始倒挂，市场对债市由此前谨慎转向期待。然而如果在经济小幅走弱的预期下，下半年央行对给流动性的供给和监管力度仍将是影响债市的关键因素。