【联讯汽车公司点评】长城汽车：4月份销量增速回落，期待新产品后续发力
事件：长城汽车公布2017年4月份产销快报
公司公布了2017年4月份产销快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月公司汽车产销量分别为81,896台和73,171台，同比增长1.36%、下降8.08%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）哈弗SUV销量62,120辆，同比下降7.31%；其中哈弗H2销售16,778辆，同比增长56.64%。
点评：
新款H6处于销售发力期，4月份整体销量同比下滑
受公司主营业务SUV销售业绩下滑的影响，4月份哈弗汽车销量出现下滑，同比下降8.08%。这主要是因为目前公司销售核心H6处于新旧产品接替期，老款H6在16年实现了月均销售4万辆的神话，年销量基数较高，新产品若要达到之前的销售水平尚需一定的发力期。新款H6 Coupe车身缩短了10cm，加速性能突出，在外观上延续公司热销车型H2s的设计风格，更加迎合了年轻群体的偏好，相比老款H6定价高出3-3.5万元/辆，上市一个月以来市场口碑良好，后续有望延续老款H6的火爆销售状态，成为全年利润增长核心。其他车型方面，H7前4个月累计销量达1.9万辆，16年年底推出的7座版车型H7L，凭借其突出的性价比优势已经在中大型SUV市场占据一定份额，有望带动整体销量增长；H2延续今年以来的高增长势头，前4个月累计销量同比增长80%。另外值得注意的是，公司旗下皮卡品牌风骏自2月份以来保持增长态势，4月份累计销售近4万辆，同比增长7%，受益于皮卡进城限制的逐步放宽，公司皮卡销售有望放量。
哈弗H2销量逆势增长，为盈利增长提供保障
在公司整体销量放缓的情况下，4月份H2销售16778辆，同比增长57%，17年累计销量已同比增长80%，热销度不减。自去年10月以来，哈弗H2连续6个月销量破2万，在小型SUV细分市场销量排名第一。新款H2s由前宝马设计总监皮埃尔设计，在造型、内饰等方面推出更多差异化的配置，拓宽了产品的受众面，特别是受到年轻群体的热捧。从目前的市场认可程度来看，H2年内有望延续热销势头，成为公司未来业绩的重要支撑。
高端品牌WEY上市，打开未来盈利增长空间
全新的长城SUV高端品牌WEY于今年上海车展如期发布，首款车型VV7共推出6款车型，售价区间为16.78-18.88万元。WEY品牌定位自主高端SUV细分市场，搭载长城自主研发的2.0T发动机，匹配7速双离合变速箱，最大功率为172kW，峰值扭矩为360Nm，轴距2950mm属于大中型SUV。VV7相比市场同类车型定价低，设计时尚豪华，做工精细，上市以来的市场反响热烈。依托公司强大的经销商渠道以及前期SUV销售建立的良好品牌效应，有望在中高端SUV市场后来居上，打开公司未来销量与盈利增长的新空间。
盈利预测和估值
由于H2销量的异军突起，表现超出市场预期，H6保持在较高的销售基数趋于稳定，全新中高端自主品牌WEY成功上市，市场关注度高。我们预测2017，2018，2019年营业收入分别为1226亿元、1464亿元、1614亿元，净利润为133亿元、168亿元、185亿元，EPS分别为1.46、1.84、2.02，当前公司股价为11.91元，对应2017年、2018年和2019年的PE为8.12倍、6.43倍、5.85倍。综合考虑，我们给予长城汽车10倍PE，目标价为14.60元，调整为“增持”评级。
风险提示
新车销量不及预期，2017年哈弗系列销量增长幅度下降。