事件：
在第一期首席谈里，我们判断中小创公司仍有10%的下跌空间，市场延续了调整的走势，我们将进一步探讨调整的内在逻辑及未来的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点：
 1．并购对于中小创公司的影响程度今年将明显减弱
过去几年中小创公司的高增长有赖于外延并购的推动，今年以来政策对外延并购的收紧直接影响到过去几年直接推动中小创市场利润增长的态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
根据最近两年中小板和创业板并购的统计数据，2016年比2015年并购对整体业绩的影响更大，对整体的利润增厚两个市场基本都达到了十个点左右，其中中小板体现更加明显，从并购标的利润占比也可以看到，并购利润占比在2016年达到了66.88%，而创业板比例为34.86%，从并购质量来看，中小板利润承诺完成的情况比创业板明显好一些，从两个市场对比可以看到，中小板并购无论从业绩还是质量都比创业板要好很多。
反过来说，2017年开始的政策收紧对中小板的估值影响会更大一些，并购推动力减弱对中小板的估值压力更为显著一些。总体判断，中小创并购对整个市场的影响在十个点左右，随着今年IPO任务的逐步完成，从明年开始，外延并购的力度有望随着政策调控的压力减小而恢复。
 2．后注册制时代，中小创估值下行不可逆
 A股市场总有绩差公司乌鸡变凤凰的轮回，随着IPO市场不断向注册制靠拢，垃圾股隐含的重组期权价值急剧下降，对中小创公司来说压力更大，大部分公司都是民营公司，大股东体量小，不像国有企业有政府背书，大量中小创公司上市带来的供给过剩直接将估值区间压缩到新的低点区域。从时间跨度较长的中小板历史估值来看，除了2007年和2015年流动性极端情况下导致的估值过高情况之外，其他时间估值基本在25-45倍区间波动，从中小板开板到目前的11年时间，PE均值为39.66。2008业绩大幅下滑的极端情况，估值底部依然在25倍，即使在2012年也未被打破，按照纳斯达克28倍合理估值水平，中小板估值重心下降到30倍附近是合理的，考虑到业绩波动的极端情况，估值波动区间下降到20-35倍是可能的。
从中小板历史PEG角度也可以看到，1.1-1.3倍是合理波动区间，按照中小板一季度18%的增速，全年25%的预期，合理估值回到25-30倍是可能的。
中小板策略：随着一季报结束，中小板一季度同比增长18%，创业板（扣除温氏股份）同比增长37%，市场进入业绩真空期，由于存在较为明显的估值压力，短期即使股价连续下跌，但鉴于估值下行的不可逆和并购动力减弱，建议投资者耐心等待系统性调整的结束。短期市场仍有下行空间，部分成长性优秀的公司将逐步进入长期价值区间，未来市场分化将不可避免。