一、事件概述
近期，东山精密发布2016年年报、利润分配方案：1）2016年实现营收84.03亿元，同比增长110.46%；归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长354.73%；扣非净利润4443万元，同比增长452.69%；基本每股收益为0.17元，扣非每股收益为0.052元；2）计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
业绩符合预期，LED及触控显示、FPC业务贡献显著
 1、业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩快报披露数据，2016年实现营业收入83.41亿元，同比增长108.91%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长370.14%。此次年报数据与业绩快报数据相比，营收略有增长，归母净利润略有下降，但变动幅度都较小。报告期内公司综合毛利率为12.09%，同比下降2.85个百分点；期间费用率为10.53%，同比下降4.38个百分点。
 2、我们认为，报告期内公司业绩大幅增长的主要因素有：（1）收购的MFLX股权交割完成，8月开始业绩并表；（2）LED小间距产品达到行业的领先水平，报告期内销售收入同比增长约172%，对公司业绩增长贡献显著；3）LCM及TP业务基本实现国内品牌客户的全覆盖，报告期内同比增长约77%。
 4.5G、5G技术演进，助力通信业务稳健增长
 1、公司传统业务精密钣金、精密压铸主要面向通信设备行业，产品主要有基站天线、滤波器和功放散热片等。报告期内，精密钣金、精密压铸分别实现营收约18.03亿元、4.38亿元，同比增长分别为18.30%、19.44%。
 2、我们认为，目前基站和手机端的4G通信仍以2×2MIMO技术为主，随着4.5G以及5G的到来，2×2MIMO将向4×4MIMO、Massive MIMO演进，对天线、滤波器等的需求将进一步提升。
 MFLX交割完成，外延FPC领域
 1、报告期内，公司以自筹资金40.72亿完成对MFLX的收购，并拟非公开发行股票募集资金置换自筹资金，募资总额不超45亿元（含发行费用）。2017年4月，公司非公开发行A股股票申请获得证监会核准批复。MFLX拥有超过30年的行业经验，在全球FPC制造领域处于领先地位。
 2、我们认为，MFLX公司主要客户是消费电子行业知名的北美A公司，2013~2016年从A客户获得的收入分别占MFLX总收入的75%、57%、75%和80%。A客户今年将迎来手机产品10周年，预计将带动新一轮销量增长，公司FPC业务有望放量。此外，公司还将帮助MFLX开拓国内客户。
小间距LED发力，从显示模组切入电视整机代工
 1、报告期内，公司小间距大尺寸LED液晶显示屏销售规模大幅增长，成功进入公安、广电等体系的招标名录，并被越来越多的客户认可。我们认为，小间距LED未来5年市场空间累计超过300亿元，公司将分享这一市场大蛋糕。
 2、从背光模组切入电视整机业务。公司智能电视代工业务的客户包括暴风TV、微鲸等。2016年，暴风TV出货量约为100万台；微鲸电视仅2016年“双十一”活动一天销量就突破16万台。我们认为，伴随互联网电视行业的快速发展，电视代工业务将成为公司新的增长点，预计公司2017年电视产能将达到350~400万台。
三、盈利预测与投资建议
考虑增发摊薄，假设增发价为15.92元/股（发行底价）、增发完成时间为2017年5月，预计公司2017～2019年的EPS分别为0.59、0.77和0.94元，当前股价对应的PE分别为35X、27X和22X。考虑MFLX全球FPC行业领先地位，且在国内积极开拓客户，业绩具备增长弹性，给予公司2017年45～50倍PE，未来6个月合理估值26.55～29.50元，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
 4.5G、5G建设推进不达预期；行业竞争加剧；新技术创新及应用不及预期。