一、事件概述
杭州银行4月18日公布了《2016年年度报告》，全年实现归属母公司股东净利润人民币40.2亿元，同比增长8.5%；存款余额3683亿元，同比增长18.0%；贷款余额2466亿元，同比增长14.6%；营收137.3亿，同比增加10.7%；基本每股收益1.68元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
净息差收窄拖累净利润增速，管理费用降低提升业绩
净利润同比增速7.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩驱动因子中，净息差同比降低28BP（上半年与下半年各降低14BP），对业绩增速的影响为-25.6%。成本收入比同比下降1.3个百分点，管理费用同比少增2.4个亿，对业绩增速的影响为9.8%。非息收入占比14.8%，与3Q环比下降2.8%，对业绩增速的影响为4.7%。其中，托管业务佣金占比48%，同比增长162%，是非息收入提升的主要原因。
同业理财产品促资产规模扩张，对公贷款促贷款规模扩张
年末资产规模7204.2亿元，同比增速32.1%。生息资产对业绩增速的影响为31.6%，其中，证券投资（YoY:71.9%）与贷款（YoY:14.6%）是主要动力。可出售金融资产（占比63.4%，YoY:87.0%）是证券投资扩张的主要原因；其中，同业理财产品在可出售金融资产中占比70.8%，同比增加73%。对公贷款占比59.1%（YoY:12.1%）是贷款扩张的原因；贴现同比增长51.7%，是增长最快的信贷业务。
积极处置不良，资产质量风险可控
与年中相比，不良率由1.64%降至年末的1.62%；不良与逾期90天以上比值基本持平。经测算，与上半年相比，不良净生成率提升（0.78%至0.85%），全年核销不良27亿，同比多增5.7亿。其中，下半年核销不良占到总核销额的68%，核销后计提拨备对业绩增速的影响为-16.3%，说明公司下半年积极处置不良，摆脱包袱，风险可控。
三、盈利预测与投资建议
我们看好杭州银行地处长三角经济区的区位优势与网点布局，在长三角资产质量回升与经济数据向好后预期旺盛的金融需求下，杭州银行公司金融业务有良好的发展潜力。预计17-19年BVPS为16.10/17.64/19.39元，对应PB分别为1.3/1.2/1.1。
四、风险提示：超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。