主要观点
 1.地缘政治矛盾升级，全球避险情绪升温
美国3月通胀环比下降0.3个百分点，同时零售销售低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】油价支撑的效应正在减弱，中国为代表的新兴市场商品涨价以及企业主动库存都在进入尾声，全球主要经济地区的再通胀驱动力有减弱迹象，就业市场和2%的长期通胀目标是美联储加息的重要参照指标，受此影响，美联储6月加息概率有所下降，芝加哥利率期货市场对于六月加息的指引由59%下降至54%，维持利率的概率由37上升至42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
同时朝鲜局势紧张，朝鲜当局没用顶风作案试射核弹，不过还是以试验导弹的形式强硬表态，朝鲜问题进入拉锯战格局，对资本市场来说，最激烈的可能性的存在始终会激起避险的本能，全球避险情绪升温，黄金、美债大涨。
 2.国内通胀，信贷低于预期
 3月CPI同比略微回升，食品价格持续下降，主要贡献来自于去年翘尾因素（上个月翘尾因素贡献0）和非食品价格的上涨。
 3月新增人民币贷款1.02万亿低于市场预期，社会融资规模达到2.12万亿，其中主要贡献来自于银行表外业务，尤其是非标资产规模（委托贷款2039亿元、信托贷款3112亿元、未贴现银行承兑汇票2388亿元），今年年初企业盈利超预期，资金需求上升，叠加季末MPA考核监管从严，使得表外业务迅速扩张。在去杠杆、防风险的金融背景下，监管对资产管理业务的通道业务、银行表内、外业务更严格的要求下，非标规模的进一步提升归根结底来自于地产投资的回暖（表外业务的银行理财包括非标资产、结构化产品劣后级，投向主要是房地产开发商；影子银行主要投向是地方政府融资平台和基建项目，资金来源主要是银行应收款项），一线城市库存低且价格预期向上，同时政策量化要求增加供给，三四线去库存提速，地产投资需求的上升为非标资产规模扩大奠定基础，只要终端地产投资收益率足够，可以支撑较长的融资链条，非标规模依然会持续成长。
 3.中观数据
 4月上旬数据来看，钢铁价格开始下跌，年初以来钢企利润持续上升，产能、产量都快速上涨，导致3月下旬开始库存开始被动增加，钢企降价销售的策略显示对下游需求信心不足，钢价下跌也拖累了上游焦煤焦炭价格；水泥价格上涨，但分化严重，华北、东北、西北地区提价明显，其他区域持平，很难证明需求端全面上升。
化工产品价格方面，尿素、轻质纯碱、pvc等价格均下跌超过2%。
下游方面，一季度汽车销量同比7%，季度环比大幅低于前几个季度，一季度汽车库存也大幅增加。
一季度工业企业主动补库存周期进入尾声（工业企业补库存总是由利润驱动的。历史数据上，工业企业利润领先产成品库存6-10个月，随着汽车零售持续下滑、PPI见顶，汽车制造业产成品库存开始上升（6个月周期）、黑色金融冶炼及压延（大宗商品价格领先黑色冶炼2个月），需求回落预示着产成品滞销、企业出现被动补库存的迹象，持续关注未来工业企业补库存和工业增加值变化）库存高企以及PPI见顶，预示经济短周期复苏可能进入后期。
 4.风险偏好受制于金融监管加强
一方面，近期银监会两周内密集发布6号、4号、53号文，核心在于银行间市场业务，涉及银行理财、委外、同业存单等业务，针对的是过去产生的各种金融创新所产生的各种套利行为，规模银行业务，降低金融杠杆需密切关注监管加强后对银行间资金的实际冲击力度。另一方面，证监会周五例会点名次新股16起案件，再次披露次新股炒作问题，同时高层对交易所要求敢于亮剑、捍卫监管权威，去杠杆、防风险的大背景下，市场情绪有所降温。
 5.投资建议
市场处于震荡区间的回调阶段，经济，流动性剧烈波动的概率较小，风险偏好依然是短期行情的主导因素，当下风险偏好受制于地缘格局、监管加强有所下降。但考虑到监管是为了长治久安，风险偏好未来有改善的可能，市场整体下行空间有限。主题方面，首先是混改，上周国家发改委发布会更新了各批次混改试点的方案进展，以中国联通为代表的第一批试点已经进入实施阶段，第三批行业明确以石油、天然气行业为主，建议重点关注即将批复落地的第二批涉及行业，包括军工、电力、铁路领域。其次，一带一路，进入峰会倒计时一个月。