投资要点：
食用菌业务：内生+外延并购，金针菇产能扩张，非金针菇占比大幅提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】16年食用菌行业规模约2500亿，近14年CAGR为17.46%，龙头净利率近30%，是种植业最盈利品类之一，目前CR5仅1%，健康饮食驱动行业还有2倍空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）公司15年定增收购中茂生物后，大力发展食用菌业务：中茂生物主打金针菇，15年金针菇收入占比84%，售价高于行业20%，毛利率44%、净利率30%均高于同业，盈利能力强，承诺16-18年实现净利润1.5、1.8、2亿。尽管金针菇17年进入小年短期供过于求，但公司净利率强于竞品，龙头之一雪榕生物净利率仅10%，若价格跌10%将加速中小企业淘汰，中小企业农残超标，集中度提升利于行业发展；完成并购后公司金针菇利润占比仅10%。2）拟以10亿、16亿分别收购神农菇业、裕灌农业各100%股权，并购超预期。神农菇业：立足福建、主打海鲜菇；裕灌农业：立足江苏、主打双孢菇。高盈利高集中度的非金针菇公司已悉数被天广收购，公司成为行业品类最多、盈利能力最强的龙头。非金针菇品类售价高、价格稳定，利于公司长期发展。公司现金充裕，未来不排除现金收购国内外优质食用菌和生物技术公司的可能。
园林业务：在手订单多，现金充足。中茂园林为华南地区行业龙头，生态修复技术行业领先，目前在手园林工程订单充裕，长期业绩增长确定性强；且中茂园林承诺16-18年净利润分别不低于1.8、2、2.2亿元。2016年12月，公司发债募资12亿元，其中8.4亿元将用于园林与生物业务，我们判断2年内公司PPP业务有望增长。
盈利预测与投资建议：公司停牌时指数在3000点附近，目前在3200点以上，停牌无补跌压力。预计17-18年食用菌业务净利润3.6、5.0亿元；考虑公司在手PPP订单充足且现金充裕，预计17-18年园林业务净利润5.5、9.0亿元；综合考虑，我们预计公司17-18年净利润10.5、15.4亿元，不考虑并购同比+119%、42%，考虑并购同比+145%、46%。蘑菇行业可比公司17年平均估值35x、园林行业可比公司17年平均估值34x，两项业务目标估值均给予30x，对应增发后目标市值316亿；公司现增发后市值224亿，还有41%空间，维持买入评级。
风险提示：食品安全风险，生态修复回款慢。