投资要点
　　工商银行业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年业绩同比增长0.50%，其中Q4单季度同比增长0.38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）生息资产规模增长6%以及管理费用和信用成本的压缩起到了正面作用，但是NIM收窄拖累了业绩表现。预计随着净息差企稳，该影响会消除。
　　集团4季度生息资产环比增长2.18%，与前三季度持平。从Q4看，公司利用市场利率上升大幅加大了同业资产的比重。从全年看，信贷投放和债券投资是公司主要配置领域，主要是加大了个人住房贷款和政府债券的比重。
　　全年NIM为2.16%，同比下降31BP，收窄幅度好于可比同业。其中26BP发生在上半年，5BP发生在下半年。由此可见NIM下降幅度已经企稳，主要还是过去连续6次降息带来的重定价之后影响。我们预计2017年NIM与16Q4接近，在2.10%附近，主要贡献来自于贷款和其他资产的收益率趋势性向好。
　　集团年末的不良贷款2118亿，增加323亿，较去年同比少增227亿。逾期贷款较年初下降14BP，主要是3个月以内、3个月至1年以内的逾期贷款占比分别下降26BP、13BP。工商银行未来不良贷款生成压力大幅减缓。分季度看，无论是不良生成还是逾期贷款都呈现逐季度下降态势，我们判断工商银行的不良贷款率距离下降拐点不远。根据公司披露，2017年预计实施3000亿左右的债转股项目，这有助于进一步缓解公司资产质量压力。
　　我们维持公司2017年、2018年的EPS预测分别为0.81元、0.85元，预计2017年底的每股净资产5.86元，对应2016年、2017年的PE为5.9倍、5.7倍，对应2016年底PB为0.82倍。我们认为作为中国最大的商业银行，公司一直走在经营模式和产品创新的前列，不断适应持续变化的经济和金融环境，维持增持评级。
　　风险提示：信用风险超预期暴露