投资要点
 2H16营收下滑趋势有所减缓：公司上半年实现收入62.38亿港元，同比下降约10.3%，主要是由于公司业务模式整合及转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中1H16同比降幅为12.74%，2H16降幅有所收窄，同比降7.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业务模式看，自有品牌及零售商品牌收入为50.11亿港元，同比下降3.9%，占总收入的80.3%。年内由于公司由OPM向品牌主导业务模式转型导致最大蓝筹客户销售额下降，蓝筹业务收入同比大幅下降29.3%至12.27亿港元，占总收入的19.7%。年内公司在亚太地区的收入降9%至17.52亿港元，其中中国市场由1H16下跌24.7%扭转至2H16同比增2.9%。从产品上看，小龙哈彼品牌收入同比下滑，gb Silver品牌下半年录得双位数增长，gb Platinum品牌及Cybex收益增长翻倍。海外市场1H16录得同比10.4%跌幅，2H16扭转至同比升17.2%。
成本管控加强，毛利和净利双提升：年内公司采取节约成本、提高效率的措施强化供应链，持续向品牌驱动公司迈进，收入虽同比下滑10.30%，销售成本亦同比下降15.80%。因此毛利率由2015年29.5%大幅改善至33.8%，毛利同比提高2.99%至21.11亿港元。由于运输费用和其他开支减少，公司销售及分销成本由10.30亿港元降至9.82亿港元，行政开支则因为雇员成本上升而增加至9.24亿港元，以上二者占收入比重也同比提升3.0ppts至29.2%。由此母公司拥有人应占溢利同比提高5.04%至2.07亿港元，其中1H16/2H16净利润率分部为3.33%/3.32%。
我们的观点：上半年公司与各地区市场进行整合及进行平台建设,并在全球范围内实施新的品牌和渠道策略，同时公司数据部门完成了核心组织的搭建。在中国市场于2H16重回快速增长后，预计公司新品牌将延续增长势头，同时盈利性的提升也有望延续。根据Wind市场一致预期，当前公司股价对应2017年P/E为17.6倍，建议投资者适当关注。
风险提示：汇率大幅波动;产品安全事故;业务模式调整效果不达预期